年亏5500万仍分红2100万，联讯仪器IPO募资19亿超总资产，隐忧何在？

联讯仪器即将进行IPO募资，其募资额高达19亿，超过其总资产，尽管该公司去年亏损了5500万，但仍计划分红2100万，这一举措引发了市场对其财务状况的担忧，担忧其是否存在经营风险及资金运用效率问题，投资者应关注其财务状况、业务模式及未来发展战略，审慎评估投资风险。

　　8月15日，苏州联讯仪器股份有限公司(简称“联讯仪器”)科创板IPO获上交所受理，这家成立仅七年的电子测量与半导体测试设备企业，正以惊人的业绩反转冲刺资本市场。创始人胡海洋携一致行动人黄建军、杨建，牢牢掌控54.79%的股权，将公司命运系于一场光通信与新能源汽车的行业盛宴。2022年至2024年，其营收从2.14亿元飙至7.89亿元，归母净利润更从巨亏5539万元逆转为盈利1.4亿元，仿佛一夜间从寒冬跃入盛夏。然而，高光之下阴影密布：前五大客户收入占比最高超六成，经营性现金流在2025年一季度由正转负，应收账款与存货如雪球般滚大，坏账计提与跌价压力步步紧逼。更令人咋舌的是，公司拟募资19.54亿元，这笔钱相当于当前总资产的135%，却在亏损年度大方分红2100万元。这场IPO，究竟是行业红利的馈赠，还是财务风险的定时炸弹?

　　联讯仪器的崛起，源于AI与新能源汽车的全球浪潮。人工智能技术的爆发性增长点燃了数据中心建设热潮，高速光通信产品需求激增，光模块厂商扩产潮水般涌来;与此同时，新能源汽车普及推动碳化硅功率器件产业化提速，公司核心产品——通信测试仪器与功率器件测试设备——乘势而上，在性能突破中收割市场红利。2024年，其营收同比激增186%，净利润扭亏为盈，2025年一季度再续增势，营收达2.01亿元。但这并非技术创新的独角戏，而是行业风口的集体狂欢：公司坦言，增长全靠“算力需求提升”与“新能源汽车加速”的外力驱动，自身造血能力却显孱弱。

　　光环褪去，经营风险的裂痕清晰可见。首当其冲的是客户集中度过高的痼疾。2022年至2025年一季度，前五大客户贡献收入占比从42.64%跃至62.64%，单一客户流失便可能引发业绩断崖。光模块需求一旦饱和，订单缩减将如多米诺骨牌般冲击利润;强势客户更借机压价、延长账期，将公司逼入现金流困局。2024年，经营性净现金流仅0.81亿元，2025年一季度骤降至-0.53亿元，真金白银的匮乏暴露了增长虚胖的本质。

　　与现金流警报同步的，是应收账款与存货的双重绞索。应收账款余额从2022年的8962万元暴涨至2025年一季度的3.06亿元，坏账计提从717万元飙至2562万元——仅2024年，坏账就吞噬了近17%的净利润。存货账面余额更从0.74亿元膨胀至4.21亿元，跌价准备累计1480万元，库存积压如达摩克利斯之剑，随时可能刺穿利润表。这些数字背后，是行业周期波动下的脆弱性：公司产销率长期低迷，电子测试仪器仅60%-80%，半导体设备也徘徊在60%-70%，产能闲置却盲目扩张，无异于刀尖起舞。

　　募资计划的“狮子大开口”，更将争议推向高潮。19.54亿元拟投向光通信、车规芯片、存储测试等六大项目，规模相当于净资产的2.75倍。公司辩称此为“业务延伸”，但现有产能尚未饱和，募资合理性存疑。讽刺的是，在2022年亏损3807万元时，公司仍决议分红2106万元;同期，股权激励费用达1.4亿元，其中超5000万元流向实控人阵营。这种“亏钱也要分”的逻辑，像一场精心设计的资本游戏：用行业东风粉饰报表，用股东利益置换长期健康。

　　联讯仪器的IPO，是科创企业狂飙时代的缩影。它乘着AI与新能源的翅膀起飞，却在财务地基上留下裂缝。若行业红利退潮，客户集中、现金流枯竭与存货减值或将引爆连锁反应。科创板需要创新引擎，但更需健康血脉——市场检验的不仅是技术实力，更是穿越周期的韧性。