美股正上演“多年来最大的一次逼空”，下一个目标是“小盘股”？

华尔街正经历着一场近年来规模最惊人的逼空，并可能在未来几周继续上演。

高盛数据显示，其追踪的“最常被做空股票”指标已从4月低点暴涨42%，仅过去一个月就上涨16%，最近5个交易日更是飙升10.8%。

高盛交易员Matthew Kaplan指出，近期上涨由多重因素驱动：

首先，宏观数据表现出意外韧性，上周的ISM制造业指数和非农数据均超预期，本周三的CPI数据将成为下一个关键节点；
其次，利率环境趋于宽松，30年期美债收益率稳定在5%以下；
第三，对冲基金的仓位调整也起到推波助澜的作用，6月以来总杠杆率攀升至5年来的100分位，净杠杆率上升1.6个百分点至68分位；
最后，系统性基金（CTAs）过去一个月净买入约300亿美元美国股票，显示出强烈的空头回补压力。

并且，自3月以来，高盛追踪的最常被做空科技股/TMT板块（GSCBMSIT）指数一直领跑这轮反弹。

历史数据预示良好前景，小盘股或成焦点

逼空规模令人瞩目的同时，市场整体做空情况也达到了极端水平。

高盛数据显示，标普500指数成分股的中位数做空兴趣正接近6年高点，这为后续可能出现的更大规模的逼空提供了充足的“弹药”。

Kaplan指出，尽管市场即将面临几个潜在的转折点（周三的CPI数据、持续的贸易谈判以及参议院关于特朗普税改法案的消息），但这些被做空的股票似乎“尚未进入极端逼空领域”，甚至可能还有进一步上涨的潜力。

从历史表现来看，当高盛最常被做空指数在两周内上涨15%以上时，后续市场往往能够保持平稳上行。技术面分析显示，这一轮逼空后的前景可能依然乐观。

对于希望提前布局下一轮涨势的投资者，高盛提供了一个明确的方向：虽然CTA策略在几乎所有市场的需求都开始减弱，但罗素2000指数仍是例外。

Kaplan特别提醒投资者“关注低质量股票的逼空机会”，暗示小盘股可能成为下一个爆发点。

风险偏好回归，但警惕过度杠杆

整体而言，虽然多空比率已从4月创纪录的低点大幅回升，但这一指标仍有上行空间。然而，值得警惕的是，对冲基金的总杠杆水平已攀升至99百分位的历史高位，表明市场风险偏好已全面回归。

5月美股创下35年来最佳表现，对冲基金的投资策略已从谨慎转向狂热。从科技股到动量交易，市场情绪明显从忧虑转向乐观，这种情绪转变背后的可持续性也值得关注。

尽管近期多项催化剂（如周三即将公布的CPI数据）可能对市场走势产生影响，但目前的技术面和机构仓位变化似乎都支持这轮短期上涨行情继续演绎。