拼多多的利润花到哪了？

日前，拼多多发布2025年第一季度未经审计财务业绩。因为营收增速放缓、利润下降等数据表现，引发一定争议。但细究利润支出项可以看到，拼多多有意以短期利润换长线增长。

数据显示，拼多多一季度总收入为956.722亿元，同比增长10%。营业利润为160.856亿元，同比下降38%。非美国通用会计准则下营业利润（Non-GAAP）为182.597亿元，同比下降36%。其中拼多多归属于普通股股东的净利润为人民币147.42亿元，同比下降47%；非美国通用会计准则下净利润为169.16亿元，同比下降45%。

拼多多营收主要由两部分构成，分别是在线营销服务和交易服务收入，也就是平台佣金收入。增长放缓的原因是拼多多加码扶持商家，以“扶持+减免”相关措施让利商家，直接影响到上述收入。

例如2024年下半年开始，拼多多先后推出“百亿减免”“电商西进”“新质商家扶持计划”等一系列惠商新举措。其中，“百亿减免”累计为超千万的商家实现提质增效，仅“推广服务费退返”一项就为商家每年降本数十亿元。

多家分析机构根据此次财报数据推算出，拼多多一季度GMV增速约16%，预估本季度平台GMV大约1.07万亿。也就是说，“扶持+减免”的效果显著，预计可带动上万亿消费规模。

利润下降是因为拼多多有意做长期投入，包括大幅度提升营销费用、推动产业带升级、补贴消费者等举措。财务表现为销售和市场费用支出人民币3340269万(美元460300万)，同比2024年一季度支出人民币2341070万增长了43%，主要由于宣传和广告活动支出增加。

“在第一季度，我们在我们的平台生态系统中进行了大量投资，以支持商家和消费者，适应外部环境的快速变化。”拼多多董事长兼首席执行官陈磊表示。“这些投资对短期盈利能力产生了压力，但为商家提供了适应和专注于高质量、可持续增长的空间，增强了平台的长期健康。”

就拿推动产业带升级来说，这是一项长期工程，属于前期投入巨大、短期难有大幅增长的系统性工程。但布局落地之后，有利于提升拼多多的差异化竞争力，发挥平台势能，带动产业生态共同增长。

可见，拼多多增长放缓，属于主、客观因素综合作用的结果。任何一家千亿规模上下的互联网企业都难以始终维持高速增长。拼多多现阶段放缓速度，即有可能进入下一个规模化增长期。

重仓产业带做“新供给”

拼多多在扶持产业带方面做了大笔投入。

这一方面体现在覆盖面广，涉及鞋服、食品、小家电、相机、地标农产品等多个品类。由此可以看出拼多多对增长品类的价值判断，也是拼多多的资金投入方向。

比如说辣条品类已有头部品牌，但拼多多看到了产业带中的新兴力量。在“多多好特产”专项中，“缺牙齿”品牌以改良传统湖南小吃为特色，在平台资源加持下做到日销稳居百亿补贴频道零食类目TOP1。

线上火爆销售还反哺了缺牙齿的线下布局，吸引诸多经销商寻求合作。“最忙时一天接待超20家经销商。”缺牙齿相关负责人表示。截至目前，“缺牙齿”线下经销商已超300家，覆盖全国所有省市，甚至渗透了西藏等偏远地区。而且，通过拼多多跨境电商渠道，缺牙齿正试水东南亚市场，目前市场刚刚起步已月销售1万件。

另一方面，拼多多也在以“五年计划”为一个单位、做体系化布局。例如拼多多借助“新质商家扶持计划”，对产业带商家进行产品、供应链、营销等全链路扶持，不少产业带商家已从代工思维向品牌思维转变，建立差异化竞争优势，走出产业带同质化竞争的困局，推动产业带的整体升级。

近几年，相机品牌KOMERY等一批深圳相机商家积极转型，背靠深圳及周边完善的产业链，通过拼多多打造自主品牌。它们有的曾为国际大牌贴牌加工，有的是个体创业者，但都只用了几年时间，以年销售额数千万元在拼多多平台脱颖而出。

举例来说，KOMERY W10产品具备12倍光学变焦、7200万像素，可以拍月亮和日落。国际大牌同样配置的产品售价在4000元左右，而这款产品在拼多多上仅售千元，主要面向有摄影意向、但消费能力一般的年轻人及大学生群体。去年底在拼多多上架以来，一个月就能卖出数千台。

KOMERY品牌总经理龙小玲表示，“以前KOMERY的卡片机定价不会超过500元，也不敢想一个白牌可以卖出千元的价格，但这款产品给了我们信心，未来是充满无限可能的。”

对于一家电商平台来说，拼多多上述举措可以说是在一定程度上为发力方向定调。即以实业铺底，通过平台势能真正做出质优价廉的好商品，从而惠及消费者及产业上下游。

今年4月，拼多多推出“千亿扶持”计划，未来三年拟投入1000亿资源，持续发力用户、商家及平台多方共赢的商业生态。在农业领域，拼多多“千亿扶持”将依托“2025多多好特产”专项行动，继续加码农货、水果、海鲜、水产等品类的扶持力度，深入全国各大农牧产区，与当地农牧产业深入融合，探索农货上行新模式，助力产业提升附加值，推动农牧产业增产增收。

这也解释了拼多多利润收缩的一大原因。

同时可以看出，拼多多实际上是在做新供给。这种“新供给”不是说单纯在现有市场上腾挪转移，通过规模化采购等常规手段去压缩供给成本，实际上采购的还是同质化商品。拼多多所做的“新供给”是对产业链进行重构，将一些此前未被市场发觉的好产品带给消费者；同时通过系统化运作，提升商家运营效率。

以水产为例，为鼓励连云港商家开拓产品线，拼多多平台将推出双重举措助力商家实现周年运营，其一是在销售淡季时，给予新品流量倾斜，鼓励商家开拓供应链，丰富产品供给；其二是助力商家发挥连云港活鲜优势，定向扶持特色鲜活海鲜。

“在不断增长的不确定性中，我们认为增强商家支持对建立一个健康的商家生态系统至关重要，这可以为消费者提供令人满意的购物体验。这就是为什么我们做出了增加生态系统投资的战略决策，以帮助推动销售并降低更广泛的小微企业商家的成本。”拼多多执行董事兼首席执行官赵佳臻表示。

提升供需匹配效率促进GMV增长

对于现阶段的消费者来说，在低价之外，其实还需要一揽子的购物解决方案。拼多多所做的系列举措，就是在满足多方需求。

“随着我们的业务规模扩大和挑战的出现，预计增长率将放缓。这一趋势在第一季度由于外部环境的变化进一步加速。我们的财务财报可能会继续反映出在不确定时期支持商家和消费者所持续投资的影响。”拼多多财务副总裁刘珺表示。

其中有两个关键点。一是先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求。这也是平台让利消费者的直接体现。

今年5月，在拼多多万人团、百亿补贴、政府补贴等的基础上，一款原价2000元左右的Redmi Note 14 pro +的价格，直接被拉到了1172元的地步。这一价格优势成为推动消费者下单的直接理由。“闭眼入，这价格比其他平台国补后的还便宜，早买一天早享受，就花一千多换了高性能全新的手机，父亲也被我说动了。”一位拼多多平台消费者表示。

二是提升供需匹配效率，助力新质商家拓展新增量。基于拼多多以中小商家为主的平台特色，拼多多一方面强化中小商家的供给质量，另一方面也在引进大牌商家，给到消费补贴，为顾客丰富供给。

据了解，无论是Apple、Nike等国际品牌，还是Midea、SK-II等国内外知名品牌，都在拼多多平台上开设了官方旗舰店，为消费者提供了丰富选择和优惠的购物体验。它们的官方旗舰店也能为消费者带来品质保证和专业的售后服务。

《第三只眼看零售》认为，这体现出了拼多多的价值主张。

从方向来看，是走高质量发展之路。拼多多执行董事兼首席执行官赵佳臻表示，“此次‘千亿扶持’，是真金白银地投入，不喊口号，只动真格。我们笃定于高质量发展战略，消费者和商家的利益要先于平台利益，平台敢于牺牲，敢于啃硬骨头。公司从我到下面的每个部门、每个员工都要上下一心，力出一孔，这也是未来几年拼多多能否开创新局面的关键所在。”

在落地层面，是牺牲短期利润，布局长线发展。例如拼多多营销费用激增，主要用于商家和消费者费用补贴。具体到商家个例，就是直接的利润增长。例如安徽一位花草茶商家反馈，仅考虑平台退还推广费一项，每年就能增收近40万元。

“我们已经深刻认识到电商行业供给侧改革的必要性。对商家权益和产业可持续的投入，将逐步转化为消费者体验的提升。”赵佳臻说道。