3%减持计划抛出！煌上煌股权转让告吹仅半月，股东火速套现

4月7日晚间，卤味上市企业煌上煌(002695)一纸股东减持公告，再次将这家江西老牌食品企业推到资本市场的聚光灯下。

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• 股权转让折戟后，股东火速抛出减持计划
• 四年营收连滑后，业绩预增难掩经营隐忧
• 卤味赛道内卷加剧，跨界并购能否破局？

投资参考网记者注意到，此次抛出减持计划的新余煌上煌，与上市公司控股股东为一致行动人，而距离其此前一笔股权转让协议正式告吹，仅过去了不到半个月时间。

从拟3.79亿元转让5.88%股份，到火速抛出不超3%的减持计划，短短两个月内，新余煌上煌的资本动作接连反转，背后不仅是上市公司股价的持续低迷，更折射出这家老牌卤味企业在行业内卷下的经营困局。

股权转让折戟后，股东火速抛出减持计划

4月7日晚间煌上煌发布的公告显示，公司股东新余煌上煌计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易及大宗交易方式，合计减持公司股份不超过1678.60万股，占公司总股本的比例不超过3%。

截至公告披露之日，新余煌上煌持有煌上煌股份111007654股，占公司总股本比例19.84%，为上市公司控股股东的一致行动人。

公告同时明确，此次新余煌上煌拟减持的股份来源，包括协议转让的股份、二级市场增持股份、公司向特定对象发行的股份。

投资参考网记者梳理公告信息发现，此次减持计划的抛出，与此前一笔股权转让事项的终止直接相关。

就在3月底，新余煌上煌与融悦私募基金的股权转让事宜正式宣告告吹，这笔交易原本涉及煌上煌5.88%的股份，交易总金额约3.79亿元。

时间回溯至2月12日，新余煌上煌曾与融悦私募基金签订《股份转让协议》，拟通过协议转让的方式，以11.50元/股的价格，向融悦私募基金转让其持有的煌上煌股份3292.8万股，占公司总股本的5.88%。

按照彼时的协议约定，这笔交易若顺利完成，新余煌上煌的持股比例将从19.84%降至13.96%，融悦私募基金则将跻身上市公司前五大股东之列。

然而这份看似板上钉钉的股权转让协议，最终却未能落地。煌上煌在公告中表示，由于协议转让双方尚未实际履行《股份转让协议》，经双方协商一致，本次协议转让终止，双方均不需要承担违约责任。

股价的持续低迷，被市场普遍认为是此次股权转让告吹的核心原因。

投资参考网记者注意到，在协议终止宣布当天，煌上煌股价已跌破11.50元/股的协议转让价格；截至4月7日收盘，煌上煌股价报10.60元，较股权转让协议披露之初的股价跌超8%，与协议约定的转让价格渐行渐远。

值得关注的是，此次拟减持的3%股份，若以4月7日10.60元/股的收盘价计算，新余煌上煌此次减持可套现的最高金额约1.78亿元，远不及此前股权转让约定的3.79亿元交易总额。

对于此次股东减持的原因、后续是否有进一步的资本运作计划，投资参考网记者多次致电煌上煌证券部，截至发稿，始终未能获得官方回应。

四年营收连滑后，业绩预增难掩经营隐忧

公开资料显示，江西煌上煌集团食品股份有限公司2012年9月在深交所挂牌上市，是国内酱卤行业首家A股上市企业，主营业务为酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的研发、生产和销售，核心产品覆盖快捷消费酱卤肉制品、佐餐凉菜食品、米制品三大品类。

作为国内卤味赛道的老牌企业，煌上煌曾与绝味食品、周黑鸭并称“卤味三巨头”，但近年来的经营业绩却持续承压，营收已连续四年出现同比下滑。

投资参考网记者梳理煌上煌历年年度报告数据发现，2021年至2024年，公司分别实现营业收入23.39亿元、19.22亿元、16.20亿元、13.99亿元，同比增速分别为-4.19%、-17.82%、-15.71%、-13.64%，连续四年营收规模持续收缩。

净利润层面，公司业绩同样波动剧烈。2021年至2024年，煌上煌归母净利润分别为0.96亿元、亏损1.57亿元、0.30亿元、0.40亿元，2022年上市以来首次出现年度亏损，后续两年虽实现扭亏，但盈利规模始终未能回到2021年之前的水平。

就在经营持续承压的背景下，煌上煌在2026年1月底发布了2025年年度业绩预告，给出了一份看似亮眼的成绩单。

业绩预告显示，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润7000万元至9000万元，同比增长73.57%至123.16%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润5500万元至7500万元，同比增长111.89%至188.94%。

对于业绩大幅增长的原因，煌上煌在公告中归结为三大核心因素，而这三大因素背后，也暗藏着公司经营层面的诸多不确定性。

其一，核心原材料价格下行带来的毛利率修复。煌上煌表示，2025年公司主要原材料鸭翅、鸭脖、白条鸭等鸭副产品市场价格仍处于低位，公司通过战略储备采购拉低了原材料加权平均成本，叠加精益化生产管理推动生产成本回落，酱卤肉制品综合毛利率实现同比提升。

投资参考网记者梳理行业数据发现，2022年至2024年，鸭副产品价格经历了一轮剧烈波动，2022年毛鸭价格一度冲高至4.5元/斤以上，而2025年全年毛鸭均价回落至3.2元/斤左右，鸭副产品价格同步下行，成为整个卤味行业毛利率修复的共同红利。

值得关注的是，煌上煌酱卤肉制品的毛利率，已从2021年的31.22%下滑至2024年的27.85%，即便2025年实现修复，也仍未回到历史高位。同时，原材料价格波动具有极强的周期性，一旦后续鸭副产品价格触底回升，公司的成本红利将快速消失。

其二，费用管控带来的利润增厚。煌上煌称，2025年公司进一步增强经营费用控制能力，运营管理效率明显提升，其中人工成本、线上线下促销费用等经营费用较去年同期大幅减少，销售费用额、费用率均实现同比下降。

年报数据显示，2021年至2024年，煌上煌的销售费用分别为4.76亿元、3.59亿元、2.79亿元、2.31亿元，连续四年持续下降，费用率从2021年的20.35%升至2022年的18.68%后，回落至2024年的16.51%。

业内人士向投资参考网记者表示，卤味行业的核心竞争力之一在于渠道扩张和品牌营销，长期收缩销售费用，虽然能短期增厚利润，但可能会影响公司的渠道拓展和品牌声量，尤其在行业内卷加剧的背景下，过度控费反而可能导致市场份额进一步流失。

其三，跨界并购带来的业绩并表。煌上煌明确，2025年公司完成了对福建立兴食品的控股权并购，其2025年9至12月的经营业绩，对上市公司全年归母净利润的大幅增长产生了重要积极影响。

投资参考网记者查阅公告信息了解到，2025年8月，煌上煌宣布以支付现金的方式，购买福建立兴70%的股权，交易对价为1.33亿元，标的公司主营冻干食品的研发、生产与销售，是国内冻干食品制造领域的龙头企业之一。

从财务数据来看，2023年和2024年，福建立兴分别实现营业收入2.11亿元、2.35亿元，归母净利润1201.11万元、1502.10万元，业绩规模相对稳定，但对煌上煌整体业绩的贡献有限，仅靠4个月的并表难以从根本上改变公司主营业务的增长困境。

值得关注的是，煌上煌原定于2026年3月27日披露《2025年年度报告》，目前已将预约披露时间推迟至4月25日。公司表示，推迟年报披露是为了进一步完善年报相关工作，确保定期报告的质量和信息披露的准确性。

年报披露的推迟，也让市场对这份业绩预告的最终落地情况，增添了更多观望情绪。

卤味赛道内卷加剧，跨界并购能否破局？

煌上煌股东接连的资本动作，以及公司经营层面的持续波动，本质上是国内卤味赛道整体进入存量竞争、内卷加剧的缩影。

中国食品工业协会发布的行业数据显示，2020年国内卤制品行业市场规模突破3000亿元，2021年至2023年行业增速持续放缓，2024年行业市场规模约3800亿元，同比增速仅为2.1%，正式进入低速增长的存量竞争阶段。

与此同时，行业参与者数量却持续增加。企查查数据显示，2024年国内卤味相关企业新增注册量超12万家，截至2024年末，国内存续的卤味相关企业已超60万家，行业竞争格局极度分散，头部企业的市场份额持续被区域品牌、网红新品牌分流。

曾经的“卤味三巨头”，如今都面临着不同程度的经营压力。投资参考网记者梳理同行上市公司财报发现，2024年绝味食品营收同比下滑6.07%，归母净利润同比下滑13.91%；周黑鸭2024年公司拥有人应占年内利润同比下滑超40%；紫燕百味鸡2024年营收同比下滑8.32%，归母净利润同比下滑超60%。

行业整体遇冷的背景下，价格战成为各大品牌的主要竞争手段，从2023年开始，卤味行业的“9.9元鸭脖”“19.9元卤味套餐”等低价促销活动常态化，进一步压缩了行业整体的利润空间。

对于煌上煌而言，除了行业内卷的外部压力，自身的渠道短板也愈发明显。截至2024年末，绝味食品在全国的门店数量已超14000家，周黑鸭门店数量超3700家，而煌上煌的门店数量仅为3000家左右，且主要集中在江西等华中区域，全国化布局的进度远落后于竞争对手。

为了打破增长瓶颈，煌上煌近年来多次尝试跨界布局，从预制菜到休闲食品，再到此次的冻干食品赛道，试图寻找第二增长曲线。

此次并购福建立兴，是煌上煌首次切入冻干食品赛道，公司表示，将依托标的公司的冻干技术，开发冻干卤味、冻干粥品、冻干汤品等新品类，丰富产品矩阵，同时借助标的公司的线上渠道，优化上市公司的渠道结构。

但从行业现状来看，冻干食品赛道同样处于竞争白热化的阶段，不仅有三只松鼠、百草味等休闲食品巨头布局，还有海底捞、肯德基等餐饮企业跨界入局，中小品牌更是层出不穷，煌上煌想要在这一赛道站稳脚跟，并非易事。

更值得关注的是，频繁的资本动作和跨界布局，并未让市场对煌上煌的发展前景产生乐观预期。截至4月7日收盘，煌上煌总市值仅为59.35亿元，较2020年巅峰时期超160亿元的市值，已蒸发超百亿元。

对于这家上市十余年的老牌卤味企业而言，股东的减持套现只是资本市场情绪的直接体现，真正的考验在于，如何在存量竞争的卤味赛道守住基本盘，又能否通过跨界并购真正找到第二增长曲线。

随着4月25日2025年年报的正式披露，煌上煌这份业绩预增的“水分”将被彻底揭开，而公司未来的发展方向，也将迎来更清晰的答案。