扣非8年累亏超22亿元！佳云科技营收增长难扭亏，总资产一年腰斩

4月7日晚间，广东佳兆业佳云科技股份有限公司（证券代码：300242，简称“佳云科技”）披露2025年年度报告。

Table of Contents

• 营收同比增15.25%难扭亏，8年扣非累亏逾22亿元
• 资产规模一年腰斩，负债率骤降背后的资产腾挪
• 行业洗牌加剧，断臂求生后的破局难题

这份迟来的年报，揭开了这家老牌互联网营销上市公司的经营现状。

年报核心数据显示，公司2025年实现营业收入18.12亿元，同比增长15.25%；实现归属于母公司所有者的净利润-3597.43万元，同比减亏66.06%；扣除非经常性损益的净利润为-5781.13万元，同比减亏51.19%。

营收实现两位数增长，亏损幅度大幅收窄，看似经营基本面有所修复。

但拉长时间线来看，公司的亏损困局远未结束。投资参考网记者梳理发现，佳云科技扣非归母净利润已连续8年亏损，2018年至2025年累计亏损金额超过22亿元，归母净利润也已连续三年为负。

营收同比增15.25%难扭亏，8年扣非累亏逾22亿元

2025年，佳云科技的营收增长，核心来自于互联网营销主业的回暖。

年报数据显示，公司互联网营销业务全年实现收入17.07亿元，同比增长19.16%，占总营收比重从2024年的91.18%提升至94.24%，成为绝对的营收支柱。

分客户结构来看，快消、电商、金融行业收入大幅增长117.15%至11.08亿元，占比跃升至61.18%，成为互联网营销业务增长的核心驱动力。

与之形成对比的，是公司第二增长曲线的不及预期。

2025年，公司美妆护肤业务实现收入9617.46万元，同比大幅下降79.61%，占总营收比重降至5.31%。公司在年报中坦言，美妆护肤业务虽经营趋于改善，但仍处于盈亏平衡区间，对整体业绩贡献较为有限。

营收增长的背后，是公司盈利能力的持续承压。

年报显示，2025年佳云科技整体毛利率为5.43%，较2024年的7.23%下降1.79个百分点，较2023年的10.33%已近乎腰斩。

投资参考网记者对比行业数据发现，2025年中国互联网广告市场规模已达7930.8亿元，连续三年保持稳步增长36氪。但行业马太效应持续加剧，头部平台占据绝大多数市场份额，中小营销代理公司的议价能力持续被挤压，毛利率普遍处于低位。

更值得关注的，是公司长达8年的扣非净利润亏损。

记者梳理公司历年财报数据发现，自2018年计提大额商誉减值巨亏以来，佳云科技扣非归母净利润便始终处于亏损区间。2018年至2024年，公司扣非净利润分别亏损12.51亿元、3.91亿元、3.75亿元、1.97亿元、0.34亿元、0.96亿元、1.18亿元，叠加2025年的0.58亿元亏损，8年累计亏损金额已超过22亿元。

即便是2022年归母净利润实现1648.99万元的盈利，当年扣非净利润仍亏损3411.54万元，主业并未实现真正的盈利。

资产规模一年腰斩，负债率骤降背后的资产腾挪

2025年年报中，最引人注目的财务变化，是公司资产规模的大幅收缩。

截至2025年12月31日，佳云科技总资产为2.19亿元，较2024年末的4.35亿元同比下降49.8%，近乎腰斩；归属于上市公司股东的净资产为2.49亿元，较上年末下降16.4%。

与资产规模大幅缩水形成反差的，是公司资产负债率的显著优化。

截至2025年末，公司资产负债率为26.92%，较2024年末的50.96%下降24.04个百分点，较2023年末的38.75%也有明显下降。

一降一增的背后，是公司2025年大刀阔斧的资产剥离动作。

年报明确提到，为聚焦核心主业，减少亏损业务拖累，公司持续优化业务结构，退出部分非核心及持续亏损的业务板块。

2025年8月，公司以1000万元的价格，向成安高科转让全资子公司北京金源互动科技有限公司100%股权及相关债权，彻底剥离了这家曾是公司核心营销主体、但近年持续亏损的子公司深圳证券交易所。

2025年12月，公司再度出手，以3600万元转让海力保险经纪（深圳）有限公司100%股权，彻底退出与主业协同性较弱的保险经纪赛道。

除此之外，公司还完成了江西佳鼎互联科技有限公司等多家子公司的股权处置，全面收缩非核心业务布局。

这一系列资产处置，成为公司2025年减亏的核心支撑。

年报数据显示，2025年公司非经常性损益达2183.71万元，其中非流动性资产处置损益2111.18万元，占非经常性损益总额的96.68%，正是这部分收益，让公司归母净利润的减亏幅度远超扣非净利润。

资产剥离的同时，公司的负债规模也大幅收缩。截至2025年末，公司总负债从2024年末的2.22亿元降至5900万元，其中流动负债从2.21亿元降至5885万元，一年内到期的非流动负债全部清零，短期偿债压力大幅缓解。

这场资产腾挪，与公司实控人的变更密不可分。

2025年1月，因原控股股东佳速网络所持股份被司法变卖，海南昕宇航投资有限公司以2.62亿元竞得公司1.35亿股股份，成为公司控股股东，尹杰成为公司实际控制人。

新实控人入主后，公司迅速完成了管理层换血，并启动了全面的战略调整，剥离非核心亏损资产、聚焦互联网营销主业，成为新管理层的核心动作。

行业洗牌加剧，断臂求生后的破局难题

通过资产剥离，佳云科技卸下了持续亏损的包袱，资产结构得到显著优化，也让市场对其后续发展产生了期待。

但在投资参考网记者采访中，多位行业人士表示，断臂求生只是第一步，公司想要真正实现扭亏为盈，仍面临诸多难题。

首先是核心主业的盈利困境。互联网营销行业的马太效应仍在持续加剧，QuestMobile数据显示，2025年中国互联网广告市场TOP10企业的市场规模占比已达96.6%，流量红利见顶下，头部平台的议价能力持续增强，中小营销代理公司的利润空间被持续挤压。

从佳云科技自身来看，尽管2025年互联网营销业务收入增长19.16%，但5%左右的毛利率，意味着主业只能贡献微薄的毛利，难以覆盖公司的期间费用。2025年公司期间费用达1.61亿元，其中销售费用、管理费用、研发费用合计超1.3亿元，主业创造的毛利难以覆盖该项支出。

其次是新业务的拓展不及预期。此前公司布局的美妆护肤业务，曾被寄予厚望成为第二增长曲线，但2025年该业务收入大幅下滑近80%，未能形成稳定的盈利贡献。公司在年报中也坦言，相关业务规模相对较小，盈利水平仍不及预期，未来能否成为规模化盈利中心，仍面临不确定性。

更关键的是，公司已连续三年归母净利润为负，若2026年未能实现扭亏为盈，将面临更大的资本市场压力。

对于未来发展，公司在年报中表示，将继续聚焦互联网营销核心主业，持续拓展优质客户，提升客户服务及运营能力，同时优化美妆护肤业务经营策略，推动业务提质增效。

但从行业现状来看，互联网营销行业已从粗放的流量增长时代，进入精细化运营的存量竞争时代。短视频平台已超越综合电商，成为收入体量最大的单一媒体平台类型，内容营销、品效合一成为行业核心趋势，这对营销公司的内容能力、资源整合能力、技术能力都提出了更高的要求。

对于佳云科技而言，8年累计超22亿元的扣非亏损，不仅是财务上的窟窿，更是市场信心的缺口。新实控人入主后的这场断臂求生，能否让这家老牌上市公司走出亏损泥潭，最终还是要靠主业的持续盈利能力来回答。

截至4月8日收盘，佳云科技报收2.78元/股，总市值17.72亿元，较2015年的历史高点已跌去超90%。