业绩回暖难掩基本面短板，张小泉高比例股权质押风险持续发酵

始创于1628年的中华老字号张小泉，在登陆A股市场近五年后，正深陷股权质押带来的资本隐忧之中。投资参考网记者从佐伊风险评级系统获取的最新数据显示，截至2026年4月3日，张小泉股份有限公司（股票代码：301055）整体质押比例已达32.99%，累计质押股份数量5140.00万股，涉及质押市值10.70亿元，触发佐伊风险评级，被纳入质押风险观察名单。

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• 一、高比例质押触发风险预警，核心数据暴露流动性隐患
• 二、业绩回暖难掩基本面短板，盈利质量与品牌信任双承压
• 三、低持股叠加高质押，控制权稳定性亮起红灯
• 四、股权质押背后的风险传导，老字号的资本困局待解

一、高比例质押触发风险预警，核心数据暴露流动性隐患

从股权质押的核心明细来看，张小泉的质押风险呈现出高度集中的特征。投资参考网记者梳理公告信息发现，公司第一大股东杭州张小泉集团有限公司，最新持股数量为4404.37万股，持股比例28.23%，其中已质押股份数量2640.00万股，占其持股比例的59.94%，接近六成持股已被质押。

这意味着，作为上市公司的直接控股股东，张小泉集团手中超过一半的股权已被用于融资担保。而从质押交易的关键条款来看，该笔质押的预警线为11.82元，平仓线为10.34元，截至2026年4月3日收盘，张小泉股价报20.82元/股，虽暂未触及预警线，但股价波动带来的潜在风险仍不容忽视。

从全市场维度来看，张小泉32.99%的整体质押比例，已远超A股市场的平均水平。数据显示，截至2026年4月，A股上市公司整体质押比例中位数不足10%，质押比例超过30%的上市公司占比不足5%，这类高比例质押标的，历来是监管层与资本市场重点关注的风险对象。

值得警惕的是，此次披露的质押数据，并非张小泉控股股东首次进行股权质押。公开信息显示，自2022年开始，张小泉集团便开始频繁质押所持上市公司股份，用于融资担保、补充流动资金等用途。截至2025年半年报披露日，张小泉集团所持上市公司股份的质押比例曾一度高达99.83%，且所持股份已全部被冻结、轮候冻结，部分股份甚至进入司法拍卖环节。

二、业绩回暖难掩基本面短板，盈利质量与品牌信任双承压

与股权质押风险形成鲜明对比的，是张小泉近期披露的业绩数据。2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入7.26亿元，同比增长14.11%；实现归属于上市公司股东的净利润3797.60万元，同比大幅增长120.78%，单季度营收与净利润均实现双位数增长，业绩呈现出明显的回暖态势。

拆分业务结构来看，刀剪具业务仍是张小泉的核心营收支柱，2024年该业务收入占公司主营收入的72.03%，厨房五金业务占比18.78%，家居五金业务占比8.50%，形成了以刀剪具为核心、厨房与家居五金为补充的产品矩阵。2025年以来，公司通过推出“黑曜”“流光”等系列新品，深化高端化布局，产品毛利率稳步提升，前三季度毛利率达38.2%，处于行业领先水平。

但亮眼的业绩增长，并未完全掩盖公司基本面的短板。从长期业绩走势来看，张小泉自2021年上市以来，归母净利润曾连续多年下滑，从2021年的7873.28万元降至2024年的2504.33万元，累计降幅超68%，直到2025年才出现企稳回升的迹象。

盈利质量方面，公司2024年全年实现营业收入9.08亿元，同比增长11.87%，但归母净利润仅为2504.33万元，同比微降0.30%，营收增长并未同步带动利润增长。背后的核心原因，在于公司持续高企的销售费用，2024年公司销售费用同比增长14.32%，远超营收增速，而研发投入占比始终不足3%，重营销轻研发的模式备受市场质疑。

品牌层面，2022年的“拍蒜断刀”事件，曾让张小泉的品牌口碑遭遇断崖式下滑。后续子公司因刷单控评被监管部门处罚，进一步消耗了消费者对百年老字号的品牌信任。尽管近年来公司持续优化产品与品控，但品牌修复仍需漫长的时间，这也成为制约公司长期发展的重要因素。

三、低持股叠加高质押，控制权稳定性亮起红灯

相较于股权质押本身的市场风险，更值得警惕的，是张小泉控股股东“低持股比例+高质押比例”形成的双重隐患，这一结构直接导致上市公司的控制权稳定性亮起红灯。

股权结构数据显示，截至2025年12月，张小泉集团直接持有上市公司28.23%的股份，是公司第一大股东与直接控股股东。这一持股比例，相较于上市之初48.72%的持股比例，已大幅下降超20个百分点，控股股东的持股比例已不足三成，上市公司股权结构呈现出明显的分散化特征。

持股比例持续下滑的同时，控股股东的质押比例却居高不下。此次最新披露的质押数据显示，张小泉集团已质押股份占其持股比例的59.94%，这意味着，控股股东手中可用于增信、应对风险的股权筹码已大幅减少。而在此前，控股股东的股权质押比例曾一度接近100%，且因债务逾期，所持股份全部被司法冻结，部分股份被司法拍卖。

股权结构的剧烈变动，也让上市公司的控制权状态发生了根本变化。2026年1月，张小泉发布公告称，公司已进入无实控人状态，这一变动的核心原因，正是控股股东所持股份因司法拍卖导致持股比例大幅下降，原实控人张国标家族对上市公司的控制权被大幅削弱。

投资参考网记者梳理司法公告信息发现，截至2026年4月，张小泉集团、间接控股股东富春控股集团等69家公司已进入实质合并重整程序，控股股东涉及的多笔融资业务已出现逾期，债务逾期本金合计约6.53亿元，其中以所持上市公司股份质押担保的融资业务中，已有6笔出现逾期，担保违约尚未代偿本金合计约5.56亿元。

业内投行人士向投资参考网记者表示，控股股东的重整进程，将直接影响上市公司的股权结构与控制权稳定性。一旦控股股东无法按期偿还债务，已质押的上市公司股份可能面临司法处置，不仅会进一步加剧股权分散的局面，甚至可能导致上市公司控制权发生变更，给公司的长期经营带来不确定性。

四、股权质押背后的风险传导，老字号的资本困局待解

对于张小泉而言，股权质押风险并非孤立的资本事件，而是控股股东激进资本运作传导至上市公司的集中体现，百年老字号正陷入主业经营与资本风险的双重困局之中。

公开信息显示，张小泉的间接控股股东为富春控股集团，这家多元化企业集团业务覆盖物流地产、商业地产、智能制造等多个领域，近年来因盲目扩张导致债务失控，累计被执行金额超45亿元，最终不得不进入合并重整程序。而张小泉作为富春控股旗下唯一的上市平台，长期以来被控股股东当作融资工具，通过高比例股权质押获取资金，用于非主业领域的投资，最终投资回报不及预期，债务风险全面爆发。

尽管张小泉多次强调，上市公司与控股股东在资产、业务、财务等方面保持独立，控股股东的重整事项不会对公司日常生产经营产生重大影响。但从资本市场的反应来看，投资者的信心已受到明显冲击，公司股价自上市以来累计跌幅超60%，市值较巅峰时期大幅缩水。

更深远的影响在于，持续的资本动荡，正在不断消耗百年老字号的品牌价值。作为商务部认定的第一批中华老字号，张小泉拥有近400年的品牌历史，是中国刀剪行业的标志性品牌，品牌价值是公司最核心的资产。而控股股东的债务危机、股权质押的持续风险、控制权的频繁变动，不仅会影响消费者对品牌的信任，也会干扰公司的长期经营战略，让老字号陷入“资本动荡拖累主业发展”的恶性循环。

从行业视角来看，张小泉的困境，也是众多老字号企业上市后面临的共同难题。一方面，老字号企业需要借助资本市场的力量，实现品牌升级与产能扩张；另一方面，若过度依赖资本运作，忽视主业经营与品牌建设，最终只会被资本反噬，让百年积累的品牌口碑受损。

对于张小泉而言，化解股权质押风险的核心，在于尽快推动控股股东的重整进程，稳定上市公司的股权结构与控制权，同时坚守主业，加大研发投入与品控管理，修复品牌信任，让百年老字号回归商业本质。而这场资本困局最终如何化解，投资参考网记者将持续保持关注。