营收涨超4成净利润却降3成！三利谱新产线爬坡亏损近5000万，高管薪酬逆势上涨

4月2日晚间，深圳市三利谱光电科技股份有限公司（证券简称：三利谱，股票代码：002876）正式披露2025年年度报告。

这份成绩单呈现出极为鲜明的“增收不增利”特征，营收规模创下历史新高的同时，归母净利润却出现显著下滑。

投资参考网记者梳理年报核心数据发现，新产线爬坡亏损、汇兑损失、费用攀升等多重因素，成为拖累公司盈利的核心原因，也引发了资本市场的广泛关注。

营收创新高，净利润却逆势滑坡

年报核心财务数据显示，2025年三利谱实现营业收入36.88亿元，同比增长42.41%；实现归属于上市公司股东的净利润4708.69万元，同比下滑30.85%。

对于营收的大幅增长，三利谱在年报中解释，主要得益于大客户订单的持续增长和产量提升。

公司新产能持续释放及经营效率不断优化，单季度产量环比持续提升，创下公司历史新高。

公开资料显示，三利谱成立于2007年，2017年登陆深交所，是国内偏光片行业的领军企业，位列国产偏光片厂商第一梯队。

公司主营偏光片产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于TFT-LCD、OLED、车载显示等领域，在深圳、合肥、莆田等地布局了多个生产基地

近年来，随着全球显示面板产能向国内转移，偏光片国产替代进程加速，三利谱也成为这一产业浪潮中的核心参与者。

多重因素挤压，利润端持续承压

对于净利润的同比下滑，三利谱在年报中明确拆解了五大核心影响因素，其中新产线爬坡亏损成为首要拖累项。

公司募投项目合肥三利谱二期TFT-LCD用偏光片生产线于2025年新投产，良率和产能利用率尚处于爬坡阶段，全年亏损4975.56万元。

据了解，合肥二期项目是公司布局大尺寸偏光片市场的核心载体，也是公司打破日韩企业在该领域垄断、实现进口替代的关键布局。

财务费用的大幅增长，成为侵蚀公司利润的第二大关键因素。2025年公司财务费用较上年同期增加4696.95万元。

其中，日元汇率升值带来的汇兑亏损，导致利润较上年同期减少2021.46万元，而上年同期公司为汇兑收益。

同时，新产线投入与对外投资增加推高了公司有息负债规模，银行贷款利息支出较上年同期增加2586.84万元。

除此之外，增值税加计抵减减少带来其他收益同比下滑1206.22万元，对联营企业计提的投资亏损同比增加826.27万元，进一步加剧了利润端的压力。

从费用端来看，2025年公司三项费用均出现不同程度的上涨，进一步压缩了利润空间。

其中销售费用同比增长116.66%至4985万元，主要系宣传及市场推广费、销售人员工资福利增加所致。

管理费用同比增长25.78%至1.13亿元，核心原因是新线投产带来的管理人员薪酬、折旧摊销增加。

研发费用同比增长11.97%至2.08亿元，主要系研发人员工资福利及物料消耗增加，公司持续加码偏光片相关技术的研发投入。

投资参考网记者注意到，2025年国内偏光片行业处于产能扩张与格局重构的关键阶段，行业竞争日趋激烈，面板价格波动也对上游厂商的盈利水平形成持续考验。

应收账款与负债双升，经营风险加剧

年报数据显示，截至2025年12月31日，三利谱应收账款账面余额约为9.86亿元，同比增长19.36%，规模已逼近10亿元关口。

与此同时，公司客户集中度处于较高水平，2025年向前五名客户合计销售金额达25.14亿元，占年度销售总额比例为68.17%。

高客户集中度与大额应收账款，给公司带来了显著的回款与经营风险。

若下游核心客户经营状况出现波动，可能导致应收账款出现坏账，将直接影响公司的现金流与盈利水平。

负债端方面，截至2025年末，公司资产负债率达到60.55%，较上年同期增长9.93个百分点，负债规模持续攀升。

从负债结构来看，公司短期借款与长期借款规模均随新产线投入有所增长，有息负债的增加带来了持续的利息支出压力，也进一步限制了公司后续的融资空间。

高管薪酬逆势上涨，二级市场表现疲软

值得注意的是，在公司净利润下滑、经营承压的背景下，关键管理人员薪酬却出现了逆势上涨。

年报数据显示，2025年三利谱关键管理人员报酬合计592.92万元，较2024年的562.18万元有所增长。

其中，公司董事长兼总经理张建军税前报酬由2024年的75.59万元增至98.04万元，副总经理阮志毅税前报酬由2024年的82.35万元增至89.3万元。

二级市场方面，截至4月3日午盘，三利谱股价报26.02元/股，当日下跌1.10%，总市值45.24亿元。

对于三利谱而言，合肥二期产线的爬坡进度、下游面板行业的需求复苏、汇兑波动的风险管控，将成为决定公司后续能否走出增收不增利困境的核心关键。

投资参考网也将持续关注公司后续的产能释放情况与经营业绩表现。多个生产基地