15年老游戏撑起六成营收，电魂网络去年亏超2亿，跨界二次元能否破局？

4月2日晚间，A股老牌游戏厂商电魂网络（证券代码：603258）披露2025年年度报告，公司上市9年来首次出现年度业绩盈转亏，营收与利润双双大幅下滑。

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• 一、业绩承压：上市9年首现年度盈转亏
• 二、增长困局：15年老IP独撑六成营收大盘
• 三、转型试水：4920万押注二次元衍生品寻第二曲线

财报发布同日，电魂网络同步披露对外投资公告，拟斥资4920万元收购上海漫魂51%股权，正式切入二次元衍生品赛道。

投资参考网记者梳理财报及公开信息发现，这家曾凭借国风竞技游戏登顶A股的厂商，正深陷单一IP依赖、新品青黄不接的增长困局。

一、业绩承压：上市9年首现年度盈转亏

财报核心数据显示，电魂网络2025年实现营业总收入3.85亿元，同比下降30.08%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损2.14亿元，上年同期为盈利3057.89万元。

公司扣除非经常性损益的净利润亏损2.18亿元，上年同期为盈利529.92万元，同比下滑幅度超4000%。

这是电魂网络2016年登陆上交所主板以来，首次出现年度归母净利润亏损。

现金流层面，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为-2148.59万元，较上年同期的1.15亿元由正转负，同比大幅下滑118.65%。

分季度业绩来看，公司仅2025年一季度实现盈利，二至四季度均持续亏损，业绩下行趋势贯穿全年。

从上市以来的业绩轨迹看，电魂网络营收规模在2020年达到10.24亿元的峰值后，便进入持续下行通道，2025年营收已较峰值缩水超六成。

分业务板块来看，公司核心的客户端游戏业务2025年实现收入2.45亿元，同比下降33.78%；移动游戏业务实现收入1.21亿元，同比下降25.44%。

海外市场表现更为疲软，公司境外游戏收入同比大幅下降46.73%，仅成本端同比下降57.68%，未能扭转收入下滑态势。

渠道模式方面，公司自营模式收入同比下降34.29%，渠道分发能力持续弱化。

值得注意的是，公司2025年新增AI相关业务，全年仅实现收入44.73万元，尚未形成规模化业绩贡献。

毛利率方面，公司核心业务盈利能力全线下滑，客户端游戏毛利率73.83%，同比下跌9.43个百分点；移动游戏毛利率36.80%，同比下跌9.09个百分点。

新增AI业务毛利率为74.45%，但受收入规模限制，对公司整体盈利水平无实质拉动作用。

二、增长困局：15年老IP独撑六成营收大盘

业绩持续下滑的背后，是电魂网络长期难以破解的单一IP依赖困局。

财报明确披露，公司核心产品《梦三国》系列端游收入占公司总营收的比例高达60.66%，而该系列产品上线商业化运营已超15年。

这意味着，公司超六成的营收来源，仍依赖一款2009年上线的老牌端游产品。

投资参考网记者查阅历史资料发现，《梦三国》初代端游于2009年正式上线，凭借国风MOBA竞技玩法迅速出圈，2016年上市时注册用户已突破1亿，最高同时在线人数突破54万。

2021年11月，《梦三国2》正式入选杭州亚运会电子竞技正式比赛项目，成为8个入选项目中唯一的国产自研端游产品浙江省体育局。

亚运赛事的曝光曾为产品带来短期流量红利，但并未改变其进入生命周期后期的长期趋势。

电魂网络在财报中坦言，尽管公司通过持续的版本更新、赛事运营和系统优化，让《梦三国》系列在同类产品中保持领先地位。

但产品经过多年高速发展后，不可避免地进入付费用户下降周期，用户活跃度与付费能力均出现持续下滑。

为打破对单一IP的依赖，公司近年来持续推进新品研发，但新品始终未能复刻《梦三国》的成功。

财报显示，2025年公司先后上线《幻灵召唤师》《吾家有女Ai》等多款新游戏，同时储备了《修仙时代》《进击的兔子》等多款待上线产品。

但从营收表现来看，新品尚未能形成有效的业绩支撑，移动端游戏业务在大额市场投放的情况下，收入仍出现25.44%的同比下滑。

行业分析人士指出，当前国内游戏市场已进入精品化竞争阶段，头部厂商凭借资金、流量与研发优势持续扩大市场份额，中小厂商的生存空间被持续挤压。

从行业整体环境来看，中国音像与数字出版协会游戏工委发布的《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，均创下历史新高。

行业整体扩容的背景下，电魂网络却出现营收、利润双下滑，核心原因在于产品迭代未能跟上行业发展节奏。

出海赛道同样如此，2025年中国自研游戏海外市场实际销售收入同比增长10.23%，连续六年保持千亿元以上规模，而电魂网络境外收入却近乎腰斩。

三、转型试水：4920万押注二次元衍生品寻第二曲线

业绩持续承压之下，电魂网络开始寻求跨界转型，将目光投向了二次元衍生品赛道。

3月29日，公司披露对外投资公告，拟以合计4920万元的投资金额，通过股权受让及增资方式取得上海漫魂网络科技有限公司51%的股权。

交易完成后，上海漫魂将成为电魂网络的控股子公司，纳入公司合并报表范围。

公告显示，上海漫魂核心业务为二次元IP衍生品的开发、生产与销售，产品覆盖谷子、实用周边、版权文创、高端收藏品四大品类，拥有成熟的供应链体系与线上线下销售渠道。

电魂网络表示，此次投资是公司布局泛娱乐产业的重要举措，将助力公司构建“游戏+IP衍生品”的双轮驱动业务模式。

公司希望通过此次收购，打通游戏IP与衍生品产业的联动链路，提升IP生命周期与变现效率，降低对单一游戏业务的依赖。

投资参考网记者注意到，游戏IP衍生品已成为近年来游戏行业的重要变现方向。

《2025年中国游戏产业报告》明确指出，游戏IP的跨业态变现已成为行业发展核心趋势，头部游戏厂商均在加码IP全产业链布局，覆盖衍生品、影视、动漫等多个领域。

电魂网络旗下《梦三国》系列经过十余年运营，已积累了庞大的用户群体与成熟的IP内容体系，具备IP衍生品开发的用户基础。

但值得警惕的是，此次跨界转型并非毫无风险。

二次元衍生品赛道已进入充分竞争阶段，赛道内已涌现出艾漫、潮玩星球等头部企业，泡泡玛特等潮玩龙头也在持续加码二次元衍生品领域，市场竞争日趋激烈。

若上海漫魂后续经营不及预期，将可能给公司带来商誉减值风险，进一步加剧公司的业绩压力。

从公司过往的新业务布局来看，无论是移动游戏出海，还是AI游戏相关业务，均未能形成稳定的第二增长曲线。

此次跨界二次元衍生品赛道，能否帮助电魂网络走出业绩低谷，仍存在较大的不确定性。

对于这家上市9年的老牌游戏厂商而言，仅靠一款15年的老产品难以维持长期发展，新品研发与跨界转型的实际成效，将直接决定其未来的市场命运。

截至4月2日收盘，电魂网络报收17.52元/股，总市值41.17亿元，较2020年市值高点已缩水超七成。