复星国际2025年净亏234亿元！亏损同比扩大超4倍，郭广昌致歉

3月30日，复星国际有限公司（00656.HK）发布2025年全年业绩公告，这份财报刷新了这家上市19年的多元化巨头的业绩记录。投资参考网记者梳理公告核心数据看到，公司全年总收入1734.3亿元，同比下降9.7%；归属于母公司股东的净亏损达233.96亿元，较2024年同期亏损扩大超4倍。

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• 234亿巨亏背后：非现金减值与历史包袱出清
• 穿越周期的韧性：核心主业逆势增长，全球化收入首次过半
• 转型新周期：600亿回笼目标与REITs破局

这是复星国际自2007年港股上市以来，录得的最大年度亏损额。面对这份业绩答卷，复星国际董事长郭广昌在《致股东的信》开篇，便向全体股东、合作伙伴致以“深深的歉意”，直面公司过往投资布局中的失误与偏差。

234亿巨亏背后：非现金减值与历史包袱出清

对于巨额亏损的核心成因，复星国际在公告中作出明确界定：亏损主要源于非现金性质的资产减值计提，而非经营基本面的恶化。郭广昌直言，董事会基于审慎原则完成本次资产减计，核心是为了让复星放下历史包袱，集中资源投向高增长核心赛道。

财报数据清晰拆解了亏损的板块来源，四大业务板块呈现显著分化。其中，涵盖豫园股份、复星旅文等资产的快乐板块，录得归属于母公司股东亏损90.67亿元，同比扩大382.6%；囊括保险、资管业务的富足板块，亏损额达141.73亿元，同比扩大433.6%。

投资参考网记者查阅公告细节发现，本次减值的核心标的，集中在过往布局的非核心业务商誉与无形资产。核心子公司豫园股份受商业地产行业周期下行影响，对旗下部分商业地产项目和商誉计提大额减值，全年净亏损49.0亿元。

除此之外，集团还对百合佳缘、StHubert等资产的商誉进行了减值处理。“过去复星特别勇敢，做了很多尝试，有成功的，也有失败的，总体付了不少学费。”郭广昌在信中坦言，过往布局的部分项目，当期市场形势与投资之初的判断存在明显价值偏差。

对于本次集中计提，复星国际将其定义为“晴天修屋顶”的战略性选择。公司方面强调，此次减值均为非现金性质，不会影响日常经营、现金流及核心业务运转，也不会对集团偿债能力形成冲击。

事实上，这并非复星国际首次启动资产优化动作。2025年全年，公司已完成非核心资产退出规模超170亿元，持续收缩非主业布局，优化资产负债表，为本次集中出清历史包袱奠定了现金流基础。

穿越周期的韧性：核心主业逆势增长，全球化收入首次过半

在大额减值拖累整体业绩的背景下，复星国际的核心主业板块，依然展现出了超出市场预期的经营韧性。四大核心子公司全年收入达1282亿元，占集团总收入的74%，成为集团业绩的核心压舱石。

健康板块成为全年业绩的最大亮点，逆势实现营收与利润双增长。财报数据显示，健康板块全年收入480亿元，同比增长3.1%；归属于母公司股东利润14.35亿元，同比大幅增长59.2%，是四大板块中唯一实现盈利正向增长的板块。

投资参考网记者从财报中看到，核心子公司复星医药2025年实现归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%，其中创新药品收入98.93亿元，同比增长29.59%，占制药业务收入比重提升至33.16%，成为核心增长引擎复星医药。

保险板块同样交出了逆势增长的成绩单，成为富足板块的核心盈利支撑。其中复星葡萄牙保险全年实现归母净利润2.01亿欧元，同比增长15.8%；复星保德信人寿净利润同比大增492%至6.5亿元；复星联合健康保险净利润同比增长231.2%，已连续五年实现盈利。

全球化战略在报告期内正式步入收获期，成为复星国际最核心的转型成果。财报数据显示，2025年公司海外收入达到948.6亿元，占总收入比重攀升至54.7%，较2024年同期上升5.4个百分点，这也是复星国际上市以来，海外收入占比首次过半。

从“中国动力嫁接全球资源”到“全球资源嫁接中国能力”，复星国际的全球化战略历经多年布局，终于在业绩端兑现成效。除了医药板块的海外突破，豫园股份旗下老字号品牌的海外渠道拓展、海南矿业的海外矿产项目布局，均在报告期内实现关键进展。

转型新周期：600亿回笼目标与REITs破局

面对历史包袱出清后的发展新周期，复星国际在财报中明确了中期财务与战略目标，同时拿出了真金白银的股东回馈方案，向市场传递长期发展信心。郭广昌在信中明确，中期核心目标之一是推动逐步恢复百亿利润规模。

财务优化层面，公司定下了清晰的量化目标：集团层面目标回笼600亿元资金，将集团层面总负债降至600亿元以下，并全力冲击国际投资级评级，从根本上优化集团的融资结构与资金成本。

投资参考网记者注意到，2025年公司的财务结构优化已初见成效。截至2025年底，集团中长期债务占比提升至53.5%；融资成本从2024年末的5.6%降至5.0%，下降超60个基点。国际评级机构标普维持公司“BB-”评级及稳定展望。

股东回馈方面，复星国际宣布了明确的分红计划：2026财政年度目标派息率从目前的20%提升至35%，基于公司累计可分派利润，2026财政年度的股息预计不低于15亿港元，回馈长期股东的支持。

值得关注的是，年报发布同日，公司同步披露了重磅资产盘活动作：三亚亚特兰蒂斯项目分拆商业不动产REITs在上交所独立上市的申请，已获中国证监会及上交所正式受理，申报发行规模达139.28亿元。

业内人士向投资参考网记者表示，若此次REITs成功上市，不仅能为复星国际带来可观的资金回笼，更重要的是，为旗下太仓阿尔卑斯度假区、丽江地中海国际度假区等重资产项目，提供了可复制的市场化退出与轻资产转型模板。

对于复星国际而言，234亿的巨额亏损，既是三十余年发展史上的一次罕见阵痛，也是一次彻底的历史包袱出清。从多元化扩张到聚焦核心主业，从本土布局到全球化双线发力，这家中国民营巨头的转型之路，仍在等待市场的最终检验。