营收24.88亿元下滑6%，扣非巨亏2.58亿元！南京熊猫靠卖股权扭亏，主业已连续两年亏损

3月29日晚间，南京熊猫电子股份有限公司披露2025年年度报告，这家老牌电子制造上市公司交出了一份分化明显的业绩答卷。

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• 扭亏真相：非经常性损益撑起的账面盈利
• 全线承压：三大业务板块增长集体失速
• 隐忧难消：研发缩水与减值计提暴露经营短板

投资参考网记者梳理年报数据发现，报告期内公司实现归母净利润1073.17万元，同比成功扭亏为盈，结束了2024年的亏损状态。

但光鲜的盈利数字背后，是公司主营业务的持续恶化。2025年南京熊猫扣除非经常性损益的净利润巨亏2.58亿元，亏损幅度较上年进一步扩大。

这场看似漂亮的扭亏，核心支撑并非来自主业经营的改善，而是依靠股权处置带来的大额投资收益与政府补助等非经常性损益。

扭亏真相：非经常性损益撑起的账面盈利

年报数据显示，南京熊猫2025年实现营业总收入24.88亿元，同比下降5.97%；营业成本21.10亿元，同比下降4.97%。

受营收下滑幅度大于成本端的影响，公司2025年综合毛利率仅为15.17%，较上年同期大幅下降5.58个百分点，主业盈利空间被持续压缩。

在主业毛利率持续承压的背景下，公司归母净利润却实现了从亏损1.89亿元到盈利1073.17万元的逆转，同比扭亏为盈。

投资参考网记者拆解利润结构发现，这场扭亏的核心并非来自主营业务的造血能力提升，而是完全依赖非经常性损益的支撑。

年报显示，南京熊猫2025年非经常性损益合计金额达2.69亿元，其中最核心的来源，是处置联营企业股权带来的大额投资收益。

报告期内，公司完成公开转让所持南京爱立信熊猫通信有限公司27%股权，收回资金约25622.45万元，仅此一项就产生投资收益2.56亿元，占非经常性损益总额的95%以上。

除此之外，公司当期计入当期损益的政府补助为415.09万元，成为非经常性损益的另一补充来源。

正是这两项合计超2.6亿元的非经常性收益，直接覆盖了公司主业的巨额亏损，最终让归母净利润实现了账面转正。

与之形成鲜明对比的，是公司扣除非经常性损益后的净利润表现。2025年南京熊猫扣非净利润为-2.58亿元，较上年同期的-2.02亿元，亏损幅度进一步扩大27.72%。

这也意味着，剔除掉资产处置等一次性收益后，公司主营业务的亏损状态不仅没有改善，反而在持续加剧。

基本每股收益指标同样印证了这一分化。2025年公司基本每股收益0.0117元，同比由负转正；但扣非基本每股收益为-0.2828元，亏损幅度较上年明显扩大。

现金流方面，公司2025年经营活动产生的现金流量净额264.87万元，同比由负转正，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少。

投资活动现金流量净额4.13亿元，同比大幅增长301.00%，核心原因正是本期收回两家联营企业的股权处置款。

全线承压：三大业务板块增长集体失速

扣非净利润持续亏损的背后，是南京熊猫核心业务板块的全面增长乏力，三大主营业务均出现不同程度的营收下滑。

投资参考网记者梳理年报分业务数据发现，公司目前核心布局三大业务板块，分别为智慧交通与平安城市、绿色服务型电子制造、工业互联网与智能制造，2025年三大板块营收均出现同比下滑。

其中，智慧交通与平安城市板块是公司第一大收入来源，2025年实现营收12.01亿元，占总营收比重近五成，同比下降1.87%。

该板块当期毛利率为25.72%，虽为三大板块中盈利水平最高的业务，但营收增长已陷入停滞，未能给公司带来新的业绩增量。

公司在年报中坦言，该板块营收下滑，主要系电源及通信业务处于转型调整过渡期，新客户拓展未达预期。

第二大业务板块绿色服务型电子制造，2025年实现营收11.37亿元，同比下降7.73%，是三大板块中营收下滑幅度最大的业务。

更值得关注的是，该板块当期毛利率仅为7.36%，盈利空间极度微薄，几乎无法为公司贡献有效的利润支撑。

对于营收下滑，公司解释称主要系出口业务订单减少所致，而这也直接反映出公司在海外市场的竞争力出现下滑。

被公司寄予厚望的工业互联网与智能制造板块，表现则更为惨淡。2025年该板块仅实现营收1.20亿元，同比大幅下降23.21%，营收规模在三大板块中垫底。

盈利端，该板块当期毛利率为-28.64%，处于持续深度亏损状态，不仅无法成为公司新的增长曲线，反而成为了业绩的拖累项。

公司表示，该板块营收减少，主要系智能制造业务现有市场竞争激烈，营业收入有所下降。

三大核心业务，一个增长停滞、一个盈利微薄、一个深度亏损，共同构成了南京熊猫主营业务的基本面。

也正是主业的全面失速，让公司不得不依靠处置资产的一次性收益，来实现账面利润的转正。

隐忧难消：研发缩水与减值计提暴露经营短板

除了主业增长失速，南京熊猫在研发投入、资产质量、内部治理等方面的隐忧，也在2025年年报中集中显现。

作为一家电子制造与高端装备领域的上市公司，研发投入是企业核心竞争力的核心支撑，但南京熊猫的研发投入却在2025年出现大幅下滑。

年报数据显示，公司2025年研发费用2.16亿元，同比大幅下降17.72%；研发投入占营收比例为8.67%，较上年同期下降1.24个百分点。

工业和信息化部发布的数据显示，2025年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，行业整体保持快速增长，全行业营业收入同比增长7.4%，利润总额同比增长19.5%中华人民共和国工业和信息化部。

在行业整体保持增长、同行业企业普遍加大研发投入抢占技术高地的背景下，南京熊猫研发费用的逆势下滑，无疑将进一步削弱公司的长期技术竞争力。

公司在年报中也自我剖析称，科技创新引领作用有待加强，前瞻性技术布局和成果转化效率仍需提升，战略性新兴业务培育步伐需进一步加快。

资产减值方面，2025年南京熊猫计提资产减值的规模依然居高不下，进一步侵蚀了公司的利润空间。

据公司同步发布的计提资产减值准备公告显示，2025年公司共计提减值准备119253278.79元，转回减值准备2203307.21元，转销减值准备252585481.97元。

当期计提的减值准备，对合并报表利润总额的影响为减少119253278.79元，超1.19亿元的减值计提，直接对公司当期经营业绩造成了显著负面影响。

资产负债端，截至2025年末，公司总资产51.93亿元，较上年末下降2.41%；归属于上市公司股东的净资产31.30亿元，较上年末下降7.67%。

公司当期资产减值损失8053.26万元，同比大幅增加72.47%；应收账款账面余额1.16亿元，较上年末下降23.38%，坏账准备计提比例达4.67%。

负债结构方面，公司短期借款实现清零，较上年末下降100%，但整体资产负债率仍出现上升，期末资产负债率39.73%，较上年末上升3.42个百分点。

为了优化内部业务结构，2025年公司推进了多项子公司整合与清算工作。董事会审议通过2例子公司和孙子公司吸收合并，同时实施2家参股公司清算注销，累计增加合并报表利润总额约1103万元。

但这些内部整合动作，并未从根本上改变公司主营业务的经营困境。

南京熊猫在年报中直言，公司经营仍面临多方面的挑战：亏损企业治理任务依然艰巨，减亏扭亏成效亟待进一步显现；行业领军人才短缺，优秀年轻干部储备尚显不足。

从实际经营情况来看，依靠资产处置实现的账面扭亏，只能解一时之困，却无法改变主营业务持续恶化的核心问题。

对于南京熊猫而言，如何让主营业务重回增长轨道、恢复自身造血能力，才是当下最需要解决的核心命题。