三冲IPO！极飞科技老股折价25%，海外放量能否撑起农业无人机第一股

农业无人机赛道的老牌玩家极飞科技，正在向公开资本市场发起第三次冲刺。

Table of Contents

• 三闯IPO，一级市场估值六年横盘
• 海外市场放量，成盈利拐点核心抓手
• 赛道红利与竞争并存，上市赶考仍存多重考验

投资参考网记者查阅港交所披露信息获悉，近日极飞科技向港交所主板递交了更新后的招股材料，继续推进港股上市进程。

这已是这家企业近五年内第三次向公开市场发起IPO冲击，前两次闯关均以折戟告终。而与前两次不同的是，这一次极飞科技带着首次盈利的成绩单赴港赶考，背后却藏着老股折价25%、一级市场估值六年横盘的现实。

三闯IPO，一级市场估值六年横盘

极飞科技的上市之路，走得格外波折。

时间拉回2021年11月，极飞科技首次向科创板递交IPO申请，彼时正是国内农业无人机赛道的资本热度高点，其“农业无人机第一股”的标签一度引发市场广泛关注。

但这场IPO冲刺仅维持了半年多，2022年5月，极飞科技主动撤回了科创板上市申请，首次闯关宣告失败。

时隔三年，极飞科技将上市目的地转向港股市场，2025年9月首次向港交所递表，却最终因招股书有效期届满而失效，第二次IPO尝试再度搁浅。

如今更新招股材料再度递表，是极飞科技的第三次上市冲刺，也是其在港股市场的第二次闯关。

投资参考网记者梳理公司历次融资信息注意到，在无人机行业的上行周期里，极飞科技曾是一级市场的明星标的。

公司前身为XAircraft，由技术发烧友彭斌于2007年创立，2014年正式allin农业无人机赛道后，迅速成为行业头部玩家，也吸引了头部风投机构的密集押注。

2019年到2020年，极飞科技密集完成多轮融资，其中最受市场关注的，便是软银愿景基金的重金入局。

招股材料显示，软银愿景基金于2020年连续参与了极飞的C2和C+轮融资，合计出资金额达到8011.96万美元，同时还通过老股受让的方式获得部分股权，交易对价达6916.3万元。

截至本次IPO前，软银愿景基金持有极飞科技约12.86%的股权，是公司第四大股东，也是第一大外部机构股东。

软银的加持，直接推高了极飞科技的一级市场估值。

C2轮融资时，极飞科技的估值约为43.4亿元，仅较C1轮的37.8亿元小幅抬升；而到了C+轮，其投后估值便大幅跃升至61.5亿元。

2021年2月，在科创板IPO冲刺前夕，极飞科技通过老股转让引入高瓴资本，后者以合计约3.1亿元的对价受让公司近5%股份，对应估值约62亿元，与C+轮估值基本持平。

但让市场意外的是，科创板上市折戟后，极飞科技的一级市场估值便陷入了长期横盘，甚至出现了老股大幅折价的情况。

招股材料显示，2023年公司仅完成一轮小额融资，获得联通系基金联创广新壹号2550万元注资，对应估值约为62.2亿元，与2021年的水平几乎没有变化。

而在老股交易市场，极飞科技的估值则出现了明显下滑。

2023年9月，Mpartners以1000万元转让公司约0.20%股权，对应估值约50亿元，较62亿元的峰值估值出现明显折价。

到了2025年7月，广州开投工融以合计1.5亿元受让公司约3.26%股权，对应估值进一步下降至约46亿元。

短短不到两年时间，极飞科技老股交易估值降幅超过25%，已经偏离了一级市场老股转让的常规折价区间。

这一变化的背后，是风险资本对这家农业无人机龙头的市场预期，在过去数年间已经发生了实质性调整。

海外市场放量，成盈利拐点核心抓手

与前两次IPO冲刺不同，这一次极飞科技终于拿出了盈利的成绩单，而这也是其此次赴港上市的核心底气。

投资参考网记者查阅招股材料发现，2024年成为极飞科技的业绩拐点，这一年公司不仅实现了营收规模的大幅跃升，更完成了从亏损到盈利的跨越。

数据显示，2023年至2025年，公司营业收入从6.14亿元增长至10.66亿元，2025年进一步增至11.66亿元；同期净利润则由2023年的亏损1.33亿元，转为2024年的盈利0.70亿元，2025年净利润进一步增至1.24亿元，连续两年保持盈利。

与盈利同步改善的还有公司的盈利能力，报告期内，极飞科技的综合毛利率一路从2023年的18.9%，抬升至2024年的31.9%，2025年进一步提升至35.7%，短短两年时间毛利率近乎翻倍。

这一轮业绩修复的核心驱动力，来自海外市场的快速放量。

招股材料披露的数据显示，2023年至2025年，公司海外市场收入从1.63亿元增长至4.19亿元，三年间收入规模增长超157%，成为营收增长的核心引擎。

更关键的是，海外业务为极飞科技贡献了远超国内的利润空间。报告期内，公司海外业务的毛利率长期维持在55%上下的区间，分别达到58.6%、55.6%以及59.3%；而同期国内业务的毛利率，2023年仅有4.6%，即便2025年有所提升，也仅为22.4%，与海外业务的盈利能力差距显著。

一高一低的毛利率表现，也让海外业务从过去的补充板块，变成了如今公司盈利的核心支柱。

为了进一步打开海外市场空间，极飞科技也对销售策略做出了调整。

投资参考网记者注意到，2025年起，公司开始向部分海外分销商提供信用期，由此前的“仅限预付款”模式，转为允许后结款的赊销模式。

这一调整直接带动了海外渠道的拓展，但也让公司的应收账款规模出现了大幅增长。招股材料显示，公司应收账款及票据规模从2024年末的180万元，大幅增长到了2025年末的4360万元，一年时间增长超23倍。

对于极飞科技而言，赊销模式打开市场的同时，也意味着未来需要面对海外客户的信用风险与回款压力。

从业务本质来看，极飞科技的营收增长，始终依赖硬件销售的核心逻辑并未改变。

报告期内，公司农业无人机收入占总营收的比例始终维持在80%以上，2025年这一比例更是达到87.6%，且收入基本通过分销渠道实现。

销量数据显示，报告期内极飞科技的无人机销量从10308台升至26296台，实现了翻倍增长；而产品平均售价则由48386元/台下降至38853元/台。

这意味着，公司的业务增长主要依赖产品销量扩张与市场渗透率提升，而非产品单价的提升，这也与国内农业无人机行业的价格竞争格局密切相关。

为了拓宽盈利渠道，极飞科技也曾探索软件及平台化业务，但短期内并未形成规模化贡献。

招股材料显示，公司农场管理软件服务的收入规模持续收缩，从2023年的610万元一路下降到2025年的120万元。2024年2月，公司正式做出了停止这一业务的决定，核心原因是大部分客户需要高度定制化的服务，而定制化服务需要投入的资源远大于收入。

研发投入方面，报告期内极飞科技的总研发费用达4.95亿元，占总收入的17.4%，公司表示将在未来三至五年内继续增加研发投入。

对于本次IPO的募资用途，极飞科技在招股书中明确，募集资金将主要用于技术研发、海外市场拓展、生产及供应链能力建设，以及补充营运资金。

赛道红利与竞争并存，上市赶考仍存多重考验

极飞科技的持续深耕，背后是国内农业无人机赛道的长期政策红利与市场增长空间。

农业农村部发布的《“十四五”全国农业机械化发展规划》中，明确提出要提升农林牧渔各产业机械化水平，加快推广农用无人机等智能农机装备，为行业发展提供了明确的政策支撑江苏省农业农村厅。

2026年3月，农业农村部部长韩俊在“部长通道”上披露，2025年中国农业无人机使用量超过30万架，居全球首位，服务耕地面积达4.6亿亩，智能农机装备已经成为农业现代化的核心支撑。

行业白皮书数据显示，2024年中国农业无人机年作业量已突破26亿亩次，相当于覆盖中国38%的耕地面积，行业市场规模稳步增长，未来仍有较大的渗透提升空间。

但广阔的行业红利背后，是愈发激烈的市场竞争，这也是极飞科技需要面对的长期挑战。

在国内农业无人机赛道，大疆农业凭借技术、供应链与渠道优势，长期占据行业龙头地位，截至2025年10月，其农业无人机全球累计销量已突破50万台，海外覆盖超100个国家，与极飞科技形成了直接的市场竞争。

除此之外，随着行业门槛的逐步清晰，越来越多的农机企业、科技企业入局农业无人机赛道，行业价格战与技术竞争持续升级，也给极飞科技的国内市场份额与毛利率水平带来了持续压力。

这也是为何极飞科技将海外市场作为核心发力点，但其海外业务的拓展，同样需要面对地缘政治风险、海外本地化运营能力考验、国际贸易政策变化等多重不确定性。

从资本市场的角度来看，即便极飞科技实现了盈利，其上市赶考之路仍有多个核心问题需要向市场解答。

其一，是盈利的可持续性。公司当前的盈利高度依赖海外市场，而海外赊销模式带来的应收账款增长，是否会引发后续的坏账风险；海外市场的高毛利率能否长期维持，国内业务的盈利能力能否持续改善，都是决定其长期盈利水平的关键。

其二，是一级市场估值与二级市场定价的匹配度。老股交易25%的折价，反映出一级市场对公司估值预期的调整，而二级市场能否认可其60亿元左右的估值水平，仍是未知数。

其三，是行业竞争下的技术壁垒与护城河。农业无人机行业技术迭代速度快，公司需要持续保持研发投入，才能在与头部企业的竞争中守住市场份额，而这也将对其利润水平形成长期影响。

对于极飞科技而言，三次IPO冲刺，既是对过去十余年深耕农业无人机赛道的一次资本市场检验，也是公司寻求新的发展资金、拓展海外市场的关键一步。

上市从来不是企业发展的终点，而是新的起点。在农业智能化的大趋势下，这家被软银重仓押注的农业无人机龙头，能否成功登陆港股市场，又能否在激烈的行业竞争中守住自身优势，仍需时间给出答案。