智谱上半年营收增近400%至9.54亿，API业务占比从15%跃升至86.5%，亏损同步收窄12.1%

8月31日，”全球大模型第一股”智谱（02513.HK）交出2026年中期成绩单。上半年公司实现营业收入9.54亿元，同比增长399.7%，收入规模已超过2025年全年；毛利2.52亿元，同比增长163.7%。受业绩提振，智谱当日收涨9.63%，报1195港元。

亮眼增速背后，收入结构的战略性切换更值得关注。投资参考网记者梳理财报发现，上半年智谱开放平台及API业务收入达8.25亿元，同比增长2736%，占总收入比例由去年同期的15.2%跃升至86.5%。与之对应，企业级通用大模型（本地化部署）收入由1.48亿元降至6704万元，占比从去年同期的77.3%降至7.0%。仅用半年时间，智谱便完成了从”一次性项目交付”向”按调用量计费云端服务”的商业模式切换。

智谱董事会秘书肖磊在财报电话会上直言：”相较收入增速，收入构成的切换更值得关注。”公司将这一演进路径概括为”卖模型→卖调用→卖订阅→卖端到端任务结果”。

云端转型并非以价换量。财报显示，截至8月末，智谱MaaS平台Token调用量较年初增长超过40倍，用户规模突破740万，覆盖233个国家和地区；付费日活用户较年初增长603%，前十大客户日均调用量增长98倍。与此同时，API平均售价较年初提升约101%，量价齐升反映出市场对高价值模型能力的付费意愿，而非单纯依赖低价换取规模。

盈利端同样出现积极信号。开放平台及API业务毛利率由去年同期的-0.4%提升至24.6%，实现转正。智谱方面表示，业务毛利润已初步覆盖管理及销售费用，并开始反哺研发投入。受收入结构转变影响，集团整体毛利率由去年同期的50%降至26.4%，主要由于云端部署占比急速扩大，该类业务尚在爆发初期，毛利率仍在爬坡阶段，但云端业务自身毛利率已由负转正并快速提升。

成本端的改善为盈利拐点提供了支撑。自2026年初实施”All-in-Infra”战略以来，智谱单位Token推理成本较年初下降80%，端到端服务性能提升3倍，单位算力对应的收入提升14倍。尤为关键的是，公司已实现10万卡级国产芯片的规模化低成本推理。GLM-5.3 Flash作为首款在超大规模真实流量中全面采用国产芯片集群服务的模型，其62万亿Token调用峰值完全由国产算力承载，验证了国产芯片的稳定性与经济性。肖磊在电话会上补充称，行业主要矛盾已从”国产芯片能不能跑”转向”如何验证国产芯片的经济性”。

技术迭代是收入增长的底层驱动力。过去约11个月内，智谱连续推出GLM-4.6至GLM-5.3共六代模型，智能指数从32提升至60，单任务成本稳定在0.2美元档。其中GLM-5.3在同架构、同总参数、同激活参数条件下，仅通过后训练升级便实现端到端任务完成率提升超50%；定位普惠路线的GLM-5.3 Flash总参数320B、激活参数18B，推理成本仅为前代的十分之一，以匿名身份”Ox-Alpha”上线OpenRouter首日即登顶调用量榜首，6天调用总量超62万亿。

智谱董事长刘德兵在电话会上提出，AGI商业价值等于智能上界乘以Token消耗规模。他将大模型发展分为Chat、Coding、Agent、Co-work、Autonomous AI五个阶段，当前公司正处于Coding向Co-work过渡的区间，已在网络安全、法律、金融、教育等领域开展场景验证，其中网络安全领域进展最快，模型在CyberGym上取得84.5%的成绩。面向下一阶段，公司明确四大战略方向：从长程任务向自治系统演进、持续推进Scaling并启动下一代基座、实现完全自训练、能力与治理同步升级。

尽管经营改善趋势明确，智谱尚未走出亏损区间。上半年期内亏损20.72亿元，同比收窄12.1%；经调整净亏损19.64亿元。研发投入仍是主要支出项，上半年研发支出达21.31亿元，同比增长33.6%，公司正推进下一代基座模型训练，重点方向包括更大的有效参数规模、更长的原生上下文以及原生多模态统一建模。

投资参考网记者就API业务盈利可持续性、国产算力部署占比等问题致智商谱投资者关系部门，截至发稿暂未获得回复。

截至8月末，智谱按月度收入年化计算的ARR已达16亿美元，按周度口径则超过20亿美元。从上半年9.54亿元收入到8月单月年化16亿美元，智谱的商业化拐点或许比市场预期来得更快。但持续的高研发投入与仍在爬坡的云端毛利率，意味着盈利兑现仍需时间验证。