黑芝麻智能营收增81%毛利率翻倍，机器人业务4720万收入能撑起第二曲线吗？

8月31日晚间，黑芝麻智能（02533.HK）披露2026年中期业绩。上半年公司实现营收4.58亿元，同比增长81.3%，连续四年保持同比高增长；毛利2.27亿元，同比增长261.9%；整体毛利率由上年同期的24.8%大幅提升至49.5%，几乎翻倍。受业绩提振，9月1日早盘黑芝麻智能涨超12%，午间休盘报10.95港元，总市值78.23亿港元。

营收高增的背后，是辅助驾驶基本盘与机器人新业务的双轮驱动。投资参考网记者梳理财报发现，上半年黑芝麻智能辅助驾驶产品及解决方案收入达3.95亿元，同比增长66.8%，仍是公司收入的核心支柱。其中，华山A1000系列在东风、一汽、比亚迪等客户中持续放量；武当C1200舱驾融合芯片已搭载于东风天元智舱平台，预计下半年迎来大批量装车；面向高阶智能驾驶的华山A2000正推进在东风、宇通、奇瑞等车企的定点量产，覆盖L2+至L3级功能，将于下半年正式进入量产阶段。

值得注意的是，黑芝麻智能的技术方案已提前对标将于2027年7月1日实施的《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》国家强制标准，为L3级自动驾驶大规模商业化完成提前布局。公司同步构建了完整的高阶辅助驾驶体系，底层依托高算力芯片、自研软件SDK、全链路AI工具链及VLA参考模型，同时兼容元戎、Nullmax等第三方算法生态。

第二增长曲线正在加速成形。上半年，黑芝麻智能具身智能及解决方案实现收入4720万元，毛利率高达94.8%，在手订单饱满。公司自研SesameX多维具身智能计算平台覆盖48TOPS至近700TOPS算力区间，Kalos、Aura算力平台已在机械臂、协作机器人、四足巡检狗等领域实现规模化出货，并与美的集团、中远海控等头部企业达成合作。面向人形机器人的Liora高阶模组已配合头部厂商完成算法可行性验证，即将启动送样测试，可有效替代高成本海外算力方案。

事实上，黑芝麻智能正在打破单一车载业务的边界。今年7月，公司完成对亿智电子的收购，补齐低功耗端侧AI SoC能力，业务范围延伸至智能家电、运动相机、AI眼镜及消费级机器人等市场。亿智电子成立于2016年，专注低功耗高性价比AI SoC，今年上半年实现营收1.645亿元，较去年同期明显改善。至此，黑芝麻智能形成智能汽车、具身智能、泛端侧AI三条业务线，全梯度产品矩阵全面成型。

规模化效应在毛利率上体现得最为直接。上半年公司芯片整体出货超过600万颗，辅助驾驶业务持续放量带动固定成本摊薄，高毛利的具身智能业务占比提升，共同推动整体毛利率从24.8%跃升至49.5%。与同行对比，黑芝麻智能81.3%的营收增速远超地平线机器人的32.9%，不过后者上半年营收20.55亿元、毛利率66.0%，在规模和盈利质量上仍领先。

尽管经营改善趋势明确，黑芝麻智能尚未走出亏损区间。上半年期内亏损7.70亿元，较上年同期的7.62亿元微增1.0%；经调整亏损净额6.43亿元，同比增加17.2%。经营活动现金净流量为-10.21亿元，投资活动现金净流量-1.28亿元，融资活动现金净流量8.74亿元。持续的高额研发投入是亏损的主要原因，公司正推进新一代芯片预研开发，并将定制芯片业务作为中长期核心增量商业模式。

投资参考网记者就A2000量产时间表、具身智能业务全年收入指引等问题致函黑芝麻智能投资者关系部门，截至发稿暂未获得回复。

从连续四年营收高增到毛利率翻倍，从辅助驾驶基本盘放量到机器人第二曲线成形，黑芝麻智能的端侧AI布局正在进入收获期。4.58亿元营收、49.5%毛利率、600万颗芯片出货，是规模化效应的阶段性验证。但7.70亿元亏损、-10.21亿元经营现金流，也说明盈利拐点尚未到来。随着A2000下半年量产、机器人模组扩大交付以及亿智电子完成整合，黑芝麻智能能否将收入增长转化为利润改善，仍需后续季度数据验证。