连续五年累亏超15亿，呷哺呷哺靠关店减亏，冯辉煌接盘能翻盘吗？

8 月 27 日晚间，呷哺呷哺（00520.HK）同步放出 2026 年中期业绩与高层人事变动公告。在连续五年累计亏损超 15 亿元的背景下，这份财报交出了减亏的阶段性答卷：上半年实现营业收入 14.93 亿元，同比下滑 23.1%；净亏损 3619.4 万元，较去年同期的 8083 万元大幅收窄 55.2%。与此同时，创始人贺光启卸任行政总裁一职，由执行董事冯辉煌接棒，标志着这家老牌火锅连锁的转型调整进入新阶段。

拆分两大核心品牌来看，主品牌呷哺呷哺上半年实现销售额 9.11 亿元，同比下降 19.8%；中高端品牌凑凑营收 5.14 亿元，同比下滑 31%，下滑幅度显著大于主品牌。门店运营数据显示，呷哺呷哺翻台率维持在 2.5 倍，人均消费 52.1 元；凑凑翻台率 1.4 倍，人均消费提升至 154.8 元。

截至 6 月末，集团全球门店总数缩减至 761 家，其中中国大陆 743 家。上半年公司净关闭 139 家呷哺呷哺门店、34 家凑凑门店，仅新开 28 家呷哺呷哺餐厅与 1 家呷牛排餐厅，关店力度远超开店节奏，主动出清低效网点的策略仍在推进。

亏损大幅收窄的背后，是公司过去两年深度调整的成效集中释放。官方将其归因于三个维度：供应链精益管理压缩运营成本，会员运营提升复购，以及门店结构优化带来的资产减值压力下降。

供应链端，通过集中采购、仓网布局优化和智能调度，成本结构持续改善；会员端，上半年礼品卡售卡金额超 3.3 亿元，售卡超 86 万张，新增会员 120 万人，礼品卡会员人均消费达 342 元，显著高于整体均值，私域运营的价值逐步兑现。而随着亏损门店陆续出清，本期资产减值损失计提金额较上年同期减少约 30%，直接减轻了利润端的压力。

主业收缩的同时，新品牌的孵化正在成为呷哺寻找第二增长曲线的抓手。2025 年底推出的自选小火锅品牌 “呷哺牧场”，目前全国门店已达 11 家，覆盖上海、广州、河北等核心城市。官方数据显示，新店开业首日单店最高翻台率突破 8 倍，模型初步通过跨区域市场验证。此外，呷牛排等创新业态也在小范围测试，试图通过多品牌矩阵覆盖更多消费场景。
主品牌层面，“凤还巢” 合伙人机制持续推进，优质门店盈利保持稳定；凑凑则通过跨界联名、十周年储值活动激活存量会员，外卖占比稳步提升，试图对冲堂食客流的波动。

与财报一同披露的人事调整，同样是转型期的重要信号。现年 62 岁的贺光启卸任任职五年的行政总裁，由执行董事调任非执行董事，继续担任董事会主席。接任者冯辉煌现年 61 岁，2021 年加入公司，曾任财务部副总裁，深度参与了近年的降本增效与门店优化工作，熟悉财务与运营全链条。在新任财务副总裁到位前，冯辉煌还将临时兼任该职务。
董事会公告强调，贺光启与董事会之间不存在意见分歧。市场普遍认为，此次人事调整是创始人逐步退居幕后、职业经理人承接精细化运营阶段的标志性动作，也意味着呷哺的战略重心将更聚焦于效率提升与盈利修复。

放到整个餐饮行业的语境下，呷哺的调整并非个例。当前餐饮市场已从规模扩张转向存量竞争，刚性成本上行与消费趋于理性的双重压力下，头部品牌纷纷从跑马圈地转向提质增效。海底捞等同行也在通过多品牌布局、优化门店网络寻找增量，行业进入优胜劣汰的深度洗牌期。

从目前的结果看，呷哺的关店瘦身与成本管控已经见到明显成效，亏损持续收窄。但营收连续下滑、双主业均未止跌的现实，也说明主业的客流压力尚未根本缓解。新品牌目前体量尚小，能否规模化复制并接棒增长，仍需要时间验证。对于接棒的冯辉煌团队而言，止血只是第一步，如何在收缩中找到新的增长支点，才是更核心的考验。