英伟达Q2营收962亿同比翻倍,首次提前一年给出70%,增速指引大超市场预期

当地时间8月26日美股盘后，英伟达公布2027财年第二财季（截至2026年7月26日）财报。单季营收962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%，大幅超出市场预期的923.8亿美元；非GAAP口径下每股收益2.22美元，同比增长120%，同样高于分析师预期的2.09美元。

财报发布后，英伟达股价盘后先跌后涨，一度跌超3%。随后的业绩电话会议上，公司管理层给出2028财年营收增长约70%的指引，大幅超出市场此前预估的45%，带动股价迅速拉升，盘后一度大涨超5%。截至发稿，英伟达盘后涨幅约4.2%。

财报显示，英伟达第二财季GAAP口径净利润为596.88亿美元，同比增长126%；非GAAP口径净利润539.54亿美元，同比增长118%。盈利端超预期的同时，费用控制同样优于市场预期，二季度调整后运营费用82.32亿美元，低于市场预期的83.2亿美元。

毛利率方面，第二财季GAAP与非GAAP毛利率均为75.0%，较去年同期提升约2.5至2.6个百分点，基本符合市场预期。对于一家单季营收接近千亿美元的科技公司而言，75%的毛利率水平仍处于全球半导体行业第一梯队，反映出英伟达在AI加速计算市场的强定价权。

值得注意的是，二季度GAAP净利润中包含约77.7亿美元的权益证券净收益，剔除该部分非经常性损益后的非GAAP净利润，更能反映公司主营业务的盈利表现。

分业务来看，数据中心业务仍是英伟达增长的绝对核心。第二财季数据中心业务营收890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，高于分析师预期的约858亿至859亿美元，占总营收的比例升至92.5%。

数据中心业务内部结构出现分化。其中，超大规模客户贡献营收487.1亿美元，大幅高于市场预估的435.5亿美元，显示大型云厂商仍是当前AI基础设施投资的主力；涵盖AI云、工业应用及企业级应用的ACIE业务收入403.1亿美元，低于市场预期的419.6亿美元，反映企业端、工业端需求扩张节奏略低于市场此前预期。

边缘计算业务第二财季贡献营收72亿美元，同比增长27%，环比增长13%，高于市场预期的66.1亿美元。该业务涵盖RTX、Windows端侧AI、机器人、自动驾驶等方向，构成英伟达“物理AI”战略的核心板块，但目前营收规模仍远小于数据中心业务。

产品端，英伟达新一代Vera Rubin平台已全面投入生产，本月早些时候已开始发货。英伟达CFO Colette Kress表示，预计Vera Rubin将成为公司史上最快量产的产品，第三季度将贡献约20%的数据中心业务营收。

据披露，Vera Rubin每部署1吉瓦算力，对应约400亿美元的营收机会，显著高于Hopper平台的180亿美元与Blackwell平台的250亿美元。除GPU外，Vera Rubin还包含Vera CPU、Spectrum-6网络、BlueField等一整套AI工厂架构，标志着英伟达正从单芯片销售向系统级解决方案交付转型。

供应方面，Colette Kress明确表示，预计至少到2028财年，供应仍将是制约增长的瓶颈。当前英伟达正面临内存价格极端高企的局面，价格上涨幅度超出公司此前预期，且预计2027年价格还会进一步走高。为锁定产能，英伟达与供应商的承诺金额从上季度的1190亿美元大幅升至2790亿美元，主要增加部分为存储器采购。

毛利率方面，公司预计第三财季毛利率为74%，上下浮动50个基点；第四财季毛利率将在71%至72%之间触底；2028财年毛利率将稳定在72%至73%的区间。

此次财报最大的亮点，是英伟达首次提前一年给出完整财年的业绩指引。Colette Kress在财报电话会上表示，预计2028财年营收将增长约70%。英伟达CEO黄仁勋进一步解释称，公司面临的需求增长远高于70%，但供应约束使得公司有信心实现70%的增长，如果不受产能限制，增速会更高。

长期订单方面，英伟达透露来自云服务行业的未完成订单价值超2万亿美元，其中2026年前五大超大规模云服务商的订单量近8000亿美元，2027年近1.3万亿美元。此外，亚马逊承诺将大幅增加采用英伟达产品，从当前季度到2029财年将额外部署200万块GPU。

为解决AI基建的资金与资源瓶颈，英伟达宣布与Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛和KKR等机构建立战略合作，拟在未来动员超过5000亿美元第三方资本用于AI基础设施建设。公司还与SB Energy在俄亥俄PORTS-Pike Technology Campus合作，锁定土地、电力和建筑壳体容量，用于承载英伟达计算资源。

针对市场关注的“循环融资”质疑，Colette Kress回应称，公司对前沿AI实验室的投资额近500亿美元，但仅为同期自由现金流的一小部分。黄仁勋则表示，AI算力是新时代的刚需基础设施，该融资模式复刻的是基建行业的通行逻辑。

值得注意的是，英伟达明确表示，第三季度营收指引中未计入任何来自中国的数据中心计算收入。财报披露，第二季度向中国客户交付的Hopper数据中心产品收入，占数据中心总收入的比例不足1%。这意味着中国业务的短期不确定性已被纳入业绩指引的保守假设，若未来监管环境出现改善，中国业务或成为额外的上行弹性。

此外，毛利率逐季下行的趋势也值得关注。随着Vera Rubin进入量产爬坡期，新平台初期的成本与良率扰动，叠加HBM、先进封装等供应链成本持续上行，公司毛利率将从当前75%的高位逐步回落，2027年四季度触底后才有望企稳。

现金流方面，第二财季英伟达自由现金流为213.41亿美元，较第一财季的485.54亿美元明显下降，主要原因是营运资本占用增加。其中应收账款增加223.46亿美元，库存增加57.84亿美元，反映出业务规模快速扩张下，利润向现金的转化节奏有所放缓。

业内分析认为，英伟达此次财报验证了全球AI算力需求仍处于持续高景气阶段，且需求增长的驱动力正从单一头部实验室向多主体扩散，开源模型生态与物理AI的落地将进一步拉长AI基建的景气周期。

对于国内产业链而言，AI算力需求的持续扩容利好科创芯片设计环节，特别是与先进算力平台配套的芯片设计企业。截至目前，科创芯片设计指数近一年涨幅达25.45%，行业配置以半导体为主，前五大成分股涵盖海光信息、澜起科技、寒武纪等国内算力产业链核心公司。