科沃斯半年报营收破百亿增19%，扣非净利却下滑6%，4亿投资收益撑起三成利润，经营现金流骤降86%

8月21日晚间，科沃斯（603486.SH）交出2026年上半年成绩单。报告期内，公司实现营业收入103.41亿元，同比增长19.18%；归属于上市公司股东的净利润12.48亿元，同比增长27.40%。单看这组数据，在国内家电行业整体需求收缩的背景下，科沃斯算得上逆势增长的优等生。

但投资参考网记者翻阅财报发现，亮眼数字背后藏着一道明显的裂口——扣除非经常性损益后的归母净利润仅为8.05亿元，同比下滑6.37%，与归母净利润27.4%的增速形成尖锐背离。换句话说，公司今年上半年超过三成的净利润，并非来自扫地机器人、洗地机这些主业的经营所得。

财报数据显示，当期非经常性损益合计约4.42亿元。其中，参股企业仙工智能赴港上市贡献公允价值变动收益约1.82亿元，另一参股企业睿尔曼智能因董事会改组引发会计核算方法变更，一次性确认收益约2.24亿元，两项相加约4.06亿元，占当期归母净利润的比重超过32%。剔除这部分投资收益后，科沃斯主营业务的实际盈利能力并未随营收规模同步扩张，反而出现了阶段性收缩。

成本端的压力是挤压主业利润的直接推手。2026年上半年，公司营业成本同比增长22.04%，增速比19.18%的营收增速高出近3个百分点。科沃斯在财报中明确归因于AI算力需求爆发导致存储等半导体零组件供给紧张、价格显著上行。存储芯片是扫地机器人、洗地机的核心部件，这一轮涨价潮对整个智能家电行业都形成了实质性冲击，并非科沃斯独有。

费用端同样不轻松。当期销售费用29.81亿元，同比增长14.57%，主要来自全球新品上市的广告营销投放与平台服务费增加。不过销售费用率从上年同期的29.99%降至28.83%，营销投放效率还算稳定。真正剧烈的波动出现在财务费用科目——从上年同期的-1.64亿元骤增至1.12亿元，一进一出相差超过2.7亿元。投资参考网记者注意到，核心原因是汇兑损失大幅增加：上年同期公司实现汇兑收益1.59亿元，本期汇兑损失高达12.44亿元，直接吞噬了大量经营利润。

随着海外收入占比逼近半壁江山，汇率波动已经从过去的边际影响因素，升级为影响科沃斯整体财务稳定性的核心变量。这一点，在现金流上体现得更为触目。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额仅为2.06亿元，较上年同期的14.56亿元同比暴跌85.82%，是本次财报中变动幅度最大的核心指标。科沃斯给出的解释有两点：一是上年同期收回了较大金额的国家补贴应收款，形成了高基数；二是为应对半导体零组件涨价与供给紧张，公司在报告期内对存储等核心零部件进行了提前备货，大量占用运营资金。

备货的代价直接反映在资产负债表上。截至6月末，公司存货账面价值43.81亿元，较上年末的32.53亿元增长34.67%，增幅远超营收增速；存货跌价准备余额已达3.71亿元，本期新增计提1.58亿元。在清洁家电产品迭代速度快、市场竞争持续加剧的背景下，高企的存货规模意味着后续减值风险仍在累积。应收账款同样值得警惕——期末账面价值30.77亿元，较上年末增长30.81%，增速显著高于营收增速。前五大客户合计占应收账款余额的50.45%，其中单一客户占比高达25.49%，客户集中度偏高，回款风险不容忽视。目前公司已对1.01亿元预计无法收回的款项全额计提坏账准备。

与主业盈利承压形成对照的，是科沃斯全球化布局终于迎来历史性突破。财报显示，上半年公司海外业务收入占全部品牌收入的比重同比提升8.2个百分点至49.0%，其中二季度单季海外收入占比首次超过国内市场，达到51.0%。这是科沃斯成立近三十年来，海外业务首次在半年度周期内营收占比过半。分品牌看，科沃斯品牌海外营收同比增长46.5%，添可品牌海外营收同比增长40.6%，添可已连续四年被欧睿国际认证为全球干湿两用洗地机品牌销量第一。

更值得关注的是新品类的表现。擦窗机器人、割草机器人、泳池机器人等新兴品类的海外营收同比增幅达到75.1%，正在成为继扫地机器人、洗地机之后的第二增长曲线。全球出货量层面，科沃斯品牌服务机器人出货量同比增长44.1%，添可品牌出货量同比增长13.9%。奥维云网数据显示，报告期内科沃斯品牌扫地机器人国内线上市场零售额份额继续保持行业第一，同比提升4.3个百分点；前四大品牌零售额份额合计达84.6%，行业集中度持续提升。

横向对比来看，科沃斯的这份成绩在行业内颇为突出。此前披露的小熊电器半年报显示，当期营收23.49亿元，同比下滑7.34%，归母净利润1.20亿元，同比大跌41.30%；苏泊尔、新宝股份、比依电器、爱仕达等家电企业同期业绩也均出现不同程度的营收与利润同步下滑。在行业整体承压的背景下，科沃斯接近20%的营收增速，很大程度上正是由海外市场的爆发式增长所支撑。

研发端的持续投入为全球化和产品迭代提供了底层支撑。上半年公司研发支出5.54亿元，同比增长9.14%，上市至今累计研发投入超52亿元。截至报告期末，公司累计获得授权专利3105项，其中发明专利920项。在具身智能领域，公司已提交专利申请75项，43项为发明专利，并于报告期内正式发售首款开源具身机器人产品"八界"。供应链端，科沃斯持续推进垂直一体化布局，在电机、塑胶制品、电池、传动系统等核心零组件领域实现自主可控，试图以此对冲外部成本波动。

展望下半年，公司表示将依托研发端的价值工程与采购端的战略合作对冲成本压力，随着新加坡海外总部投入运营，全球化运营效率有望进一步提升。但投资参考网记者认为，有三个变量仍需持续跟踪：一是人民币汇率波动方向，在海外收入占比过半后，汇兑损益对利润的扰动将长期存在；二是存货消化进度与减值风险，43.81亿元的存货规模在产品快速迭代的行业中并非小数；三是扣非净利润能否重回正增长，这是检验主业盈利质量是否真正修复的核心指标。截至发稿，科沃斯方面未就上述问题进一步回应。

从"国内扫地机器人第一股"到"海外收入首次过半"，科沃斯用了近三十年时间完成了市场结构的根本性切换。但对于投资者而言，全球化带来的增长红利与汇率、成本、存货等多重风险，正在构成一枚硬币的两面。账面利润的高增长能否转化为主业盈利能力的实质性提升，或许才是这份半年报留给市场最大的悬念。