明治折价超五成甩卖中国乳品业务,接盘方澳亚集团曾三年累计亏超25亿

深耕中国市场多年，靠着高端低温奶站稳外资乳企头部位置的日本明治，最终还是选择退出国内核心乳品赛道。7月21日，明治控股正式官宣，将旗下中国区牛乳、酸奶及B2B乳品相关业务整体打包，转让给澳亚集团全资子公司上海澳雅食品。这笔交易的基础对价仅3.2亿元，最高上限也不超过3.5亿元。

记者梳理双方官方公告、结合线下市场走访情况发现，这场折价超五成的资产出售，绝非简单的企业业务调整。背后一方面是一众外资高端乳企在国内市场集体遇冷，往日红利不复存在；另一方面是上游养殖企业主动向下游终端市场跨界试水，背后暗藏整个乳品行业深度内卷、盈利承压的真实困境。

从交易标的具体范围来看，本次转让包含明治乳业（天津）、明治乳业（苏州）两家核心生产公司的全部股权，同时承接原有牛奶、奶油等产品的销售职能、在岗人员以及线下合作渠道。不过值得关注的是，明治并未完全交出核心资产。酸奶全品类、“臻好喝牛乳”等爆款产品的品牌所有权、核心知识产权均予以保留，不在交易范围内。

交割落地后，澳亚集团仅能在部分限定的承接产品上使用明治商标，授权使用期限原则上仅有两年，这也意味着此次收购只是接手了明治的存量低端乳品产能与渠道，并未拿到其核心品牌竞争力。

公开财务数据，直观暴露了明治中国乳品业务的持续经营困境。交易标的相关资产在2024年税后净亏损1.49亿元，2025年亏损额度进一步扩大至1.56亿元，亏损态势并未得到缓解。截至2025年末，标的合并净资产约5.48亿元。以此核算，本次交易市净率仅0.64倍。

对比光明乳业、三元股份等五家国内主流乳企1.32倍的平均市净率，本次交易资产折让幅度高达51%，是不折不扣的折价甩卖，也足以看出明治急于剥离亏损资产的迫切心态。

作为国内最早布局高端低温奶赛道的外资品牌，明治的溃败并非短期突发状况，而是长期战略失衡、市场适配不足积累的结果。数据显示，2023至2025三年间，明治（中国）投资有限公司销售额始终停滞在12亿元左右，分别为12.37亿元、11.83亿元、12.84亿元，营收增长基本陷入停滞。

相较于平淡的营收，其亏损规模却持续走高，三年营业利润分别为-6.43亿元、-4.87亿元、-10.40亿元，累计亏损突破21亿元，盈利危机持续加剧。拆分两大生产基地业绩来看，颓势愈发明显：苏州工厂2023年还能实现2700万元营业利润，勉强维持盈利，2025年直接转亏，亏损金额达1亿元；2023年才投产的天津工厂更是常年承压，2024年单年亏损就高达2.87亿元，始终未能走出亏损泥潭。

记者实地走访上海多家线下商超发现，明治产品的价格劣势十分突出。市面950ml装的明治醇壹牛乳售价约19.9元每盒，而同规格的国产低温鲜奶，售价普遍集中在10至13元，两者价差接近一倍。

乳业分析师宋亮在接受采访时表示，明治在中国市场多年固守高端定价策略，渠道布局高度集中在一二线城市大型商超，几乎没有布局下沉市场。近几年国内消费回归理性，消费者愈发看重产品性价比，明治的高价策略直接限制了产品销量。而销量规模不足，又导致生产端单位成本居高不下，最终陷入“价高卖不动、量少成本高”的恶性循环，逐步被国产乳企抢占市场份额。

彻底剥离低温乳品核心业务后，明治中国的业务重心将全面转移。后续将保留上海、广州两大食品工厂，聚焦巧克力、冰淇淋等高毛利休闲食品赛道，持续收缩盈利薄弱的低温乳品板块，基本宣告退出中国低温奶主流市场。

相较于明治的及时止损，本次接盘的澳亚集团，自身经营状况同样饱受市场争议。公开资料显示，澳亚集团是国内头部上游奶牛养殖、原料奶供应企业，也是明治控股的主要股东之一，明治目前持有其约15.85%的股份。

受国内原料奶价格持续下行的行业周期影响，澳亚集团近年业绩持续承压。2023至2025年，其扣非后归母净利润连续三年为负，分别亏损5.33亿元、12.69亿元、7.51亿元，三年累计亏损超25亿元。直至2026年上半年，公司才迎来转机，预计实现扭亏为盈，净利润区间在0.9亿至1.3亿元之间。

对于此次跨界收购，澳亚集团给出的解释是，通过收购下游乳品产能，能够有效消化自身过剩的奶源，提升现有工厂产能利用率，同时打通B端商用、C端零售双渠道，减少对第三方乳企客户的依赖，完善上下游产业链布局。

不过多位业内人士并不看好这笔交易。在行业从业者看来，上游奶牛养殖、原料奶供应，与下游终端快消品品牌运营，是完全不同的两条赛道，运营逻辑、渠道模式、营销体系差异极大。澳亚深耕养殖领域多年，但几乎没有终端快消品铺货、品牌营销、用户运营的成熟经验。

就连拥有成熟品牌影响力、完善供应链体系的明治，都没能在国内低温奶市场实现盈利，常年深陷亏损。如今由深耕上游养殖的澳亚接手这份“亏损包袱”，能否成功盘活资产、在竞争白热化的低温奶存量市场打开局面，依旧充满极大不确定性。

从行业本质来看，这场外资乳企退场、上游企业跨界接盘的交易，更像是一场上下游企业联手剥离不良资产的资本运作。至于这场跨界布局最终是破局突围，还是持续亏损、再度甩卖，目前尚无定论，唯有时间能够验证最终成败。