通则康威6月30日上会：年入16亿却九成靠境外 毛利率连降两年后骤升遭问询

排队整整一年、连答深交所三轮问询，广州通信设备厂商通则康威终于走到IPO临门一脚。6月30日，公司创业板首发申请将正式上会迎考。在5G FWA赛道爆发的风口下，这家年营收超16亿的宽带终端厂商看似成色十足，但超九成的境外收入占比、连续下滑三年的毛利率、持续走高的应收账款，每一项都是监管问询的焦点，也成为投资者争议的核心。

投资参考网记者梳理招股书信息显示，通则康威IPO于2025年6月30日获得受理，当年7月17日进入问询阶段，其间历经三轮问询，核心围绕境外收入、毛利率波动、应收账款等市场关注的问题展开。公司主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，主要直接面向全球电信运营商提供产品服务。

　业绩先抑后扬一季度增速翻倍

财务数据显示，报告期内公司业绩存在一定波动。2023—2025年，公司实现营业收入分别约为10.25亿元、11.52亿元、16.46亿元；对应实现归属净利润分别约为1.07亿元、8035.44万元、9536.89万元。

对于业绩波动原因，通则康威在接受投资参考网记者采访时表示，公司2024年度净利润波动主要系研发投入持续增加、产品迭代及国际运费阶段性上升等因素所致，属于企业正常经营过程中的阶段性表现。2025年，随着基于紫光展锐第二代国产5G芯片方案的CPE产品顺利上市，公司净利润已企稳回升。

进入2026年，公司业绩增速进一步加快。2026年第一季度，公司实现营业收入约为5.22亿元，同比增长117.68%；对应实现归属净利润约为4589.33万元，同比增长242.78%。此外，2026年1—6月，公司预计实现营业收入约为10.52亿—10.88亿元，同比增长56.87%—62.24%；对应实现归属净利润约为8560万—9460万元，同比增长192.27%—222.99%。

　　九成收入靠境外是红利还是隐忧？

从业务结构来看，境外市场是公司收入的核心来源，也是三轮问询的重中之重。报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为96.98%、98.2%、99.2%；而公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为81.32%、84.52%、90.61%，呈逐年上升趋势。

据介绍，公司产品主要面向全球电信运营商，5G FWA（固定无线接入）是核心应用场景。近年来全球5G网络建设持续推进，海外运营商对CPE设备的需求快速释放，带动公司订单规模持续扩大，出海红利成为公司业绩增长的核心动力。

但值得注意的是，境外收入占比持续走高也暗藏风险。新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，企业的境外收入占比偏高，是企业出海战略成功的证明，但也意味着企业的经营稳定性与海外目标市场的政策环境、贸易规则、汇率波动与地缘局势等高度绑定，如果后续当地市场竞争格局发生变化，企业可能缺少国内市场作为缓冲带，经营抗风险能力会面临一定考验。

　　毛利率连降后反弹可持续性成问询焦点

而在所有问询问题中，最牵动投资者神经的，是公司连续三年下滑的毛利率——这直接关系到公司的核心盈利能力与产品竞争力。

财务数据显示，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为30.6%、27.77%、23.19%，呈持续下滑趋势。针对相关情况，深交所曾在第二轮问询函中要求公司说明毛利率是否存在持续下滑风险。

对此，通则康威表示，主要受5G网络建设持续完善和推广影响，公司主要销售地区的5G FWA业务逐步由技术溢价期进入下沉渗透期，为提升市场份额和盈利能力，运营商要求设备供应商提供更具价格竞争力的CPE设备，导致产品价格和毛利率出现下滑趋势。

与此同时，公司也给出了毛利率回升的信号。公司在最新披露的招股书中提到，已推出基于紫光展锐第二代芯片的新产品，并在2025年四季度实现批量供货，毛利率水平较前三季度显著回升。基于过往主要产品在生命周期内毛利率的规律，公司基于自研蜂窝通信单元的新一代产品将保持较为稳定的高毛利率水平。从期后经营情况来看，2026年1—3月公司主营业务毛利率恢复至29.82%。

　　应收账款持续走高资产质量受关注

除了盈利端的波动，公司资产端的隐患也不容忽视，持续走高的应收账款就是其中之一。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别约为2.06亿元、3.26亿元、5.32亿元，占流动资产的比例分别为25.65%、34.57%、41.32%，占比逐年提升。针对这一情况，通则康威提到，这主要系公司销售规模逐年增加，应收账款余额占营业收入的比例分别为21.19%、29.81%、34.03%，占比较为稳定，应收账款增长幅度与营业收入增长幅度相匹配。同时，公司应收账款余额占营业收入比例低于同行业可比公司平均水平。

本次冲击创业板，通则康威拟募集资金约为13.81亿元，扣除发行费用全部用于研发运营中心及信息化建设项目、全球营销服务网络建设项目、补充流动资金。谈及未来发展，公司表示将持续加码研发投入，迭代宽带连接终端产品技术，同时深化全球运营商客户合作，完善海外营销服务网络布局，进一步巩固在全球5G FWA终端领域的市场地位。

当前来看，公司仍面临多重经营风险。一方面，境外收入占比过高，地缘政治、贸易政策、汇率波动等外部因素都可能对公司业绩造成冲击；另一方面，5G FWA行业竞争逐步加剧，若后续新产品迭代不及预期，公司毛利率可能再次面临下滑压力。此外，应收账款规模持续扩大，若下游运营商付款能力下降，也将带来坏账风险。

“九成收入攥在海外运营商手里，汇兑、地缘、贸易三重风险悬顶，这样的新股你敢申购吗？”