万邦德砍推广换现金流逆势加研发， 6亿现金储备能否支撑创新突围？

2026年4月30日，万邦德披露了2025年年度报告，这份财报里的一组反差数据，瞬间引发了市场的广泛讨论：公司全年营收同比下滑22.59%，归母净利润由上年的盈利5544万元转为亏损1.67亿元，但与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额却暴增402.39%，达到6.04亿元，创下近三年来的新高。在医药行业整体调整的当下，这家老牌医药企业，正在用一场主动的战略调整，试图走出一条不一样的发展路径。

投资参考网记者注意到，根据年报披露的核心财务数据，2025年，万邦德实现营业收入11.17亿元，同比下降22.59%；归属于上市公司股东的净利润为-1.67亿元，同比下降401.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.86亿元，同比下降1441.68%。

不过，与业绩的短期承压形成鲜明对比的是，公司的现金流状况得到了根本性的改善。报告期内，公司经营活动现金流入小计达到19.18亿元，同比增长33.29%，而经营活动现金流出小计则同比微降0.35%，最终使得经营活动产生的现金流量净额达到6.04亿元，较上年同期的1.20亿元大幅增长402.39%。不仅如此，公司全年现金及现金等价物净增加额更是达到3.91亿元，同比增长622.51%，彻底扭转了上年现金净流出的局面。

这一反转的核心，来自于公司主动的销售战略优化。根据年报数据显示，2025年，公司主动调整了销售战略与政策，压缩了低效的市场推广费用，全年销售费用同比大幅下降29.80%，从上年的2.79亿元减少至1.96亿元。与此同时，公司的财务费用也同比下降30.78%，支付利息净额的减少，进一步优化了公司的资金状况。

此前，公司的销售模式一直依赖较高的市场推广费用来拉动销量，这也导致了公司的现金流长期处于紧张的状态，而本次的战略调整，正是公司主动打破旧有模式的尝试。投资参考网记者注意到，在收缩短期推广投入的同时，公司对于长期研发的投入却在逆势加码，丝毫没有因为短期的业绩压力而削减创新布局。值得一提的是，2025年，公司的研发投入总额达到9738.80万元，同比增长20.99%，研发投入占营业收入的比例从上年的5.58%提升至8.72%，提升了3.14个百分点。

不仅如此，公司的研发团队也在持续扩编，为长期的技术储备搭建人才基础。截至报告期末，公司研发人员数量达到354人，较上年同期的255人增长了38.82%，研发人员占公司总员工的比例已经达到25.60%，较上年提升了9.03个百分点。其中，硕士及以上学历的研发人员数量也实现了稳步增长，为公司的创新药研发提供了充足的人才支撑。

具体来看，公司的研发布局已经取得了多项阶段性的成果，逐步兑现长期的增长潜力。根据年报披露，报告期内，公司的诺氟沙星片、西咪替丁片的一致性评价先后在2026年1月、4月获批，进一步夯实了公司的仿制药产品线，为后续的产品放量打下了基础。

与此同时，公司的创新药研发也在稳步推进国际化布局。其中，WP103石杉碱甲注射液已经获得美国FDA的孤儿药、罕见儿科疾病用药双认定，并且已经拿到了美国FDA的临床批件，完成了大动物HIE模型中的非临床药效学研究。这款针对新生儿缺氧缺血性脑病的新药，一旦成功上市，将可以享受美国市场7年的市场独占权，为公司打开海外高端医药市场的增长空间。

除此之外，公司的石杉碱甲控释片、理中消痞颗粒等创新药项目也在稳步推进临床试验，硫辛酸等原料药项目也完成了工艺放大研究，逐步丰富公司的产品管线。截至报告期末，公司医药制造板块已经拥有65项授权专利，其中50项为发明专利，2025年度新增13个专利，核心产品石杉碱甲更是已经拿下了美国、欧洲、日本的国际专利，构建了全球化的技术壁垒。

与此同时，公司的两大业务板块也在进行主动的结构优化，逐步剥离低效业务，聚焦高价值的核心领域。投资参考网记者注意到，2025年，公司的医药制造板块实现营业收入6.51亿元，同比下降33.79%，归母净利润-6185.34万元；医疗器械板块实现营业收入4.67亿元，同比微增0.44%，归母净利润-1.10亿元。

对此，有行业分析人士向投资参考网记者表示，当前医药行业正处于深度调整期，带量采购等政策的推进，使得传统普药的盈利空间持续压缩，过去依赖高推广费用拉动销量的模式已经难以为继。万邦德主动收缩低效的推广渠道，短期虽然影响了营收和利润，但是却盘活了公司的现金流，为长期的创新药布局储备了充足的资金，这是一种主动的战略收缩，而非被动的经营恶化。

不过，公司的核心优势产品依然保持了稳定的竞争力。作为公司的拳头产品，银杏叶滴丸作为首批“浙产中药”产业品牌，拥有自主知识产权的独家剂型，已经纳入国家医保目录、国家基本药物目录，入选《基层心血管综合管理实践指南》，成为基层医疗机构心血管疾病管理的推荐用药。依托“原料药+制剂”的一体化生产优势，公司在该领域的成本和技术壁垒持续提升，在规模超过360亿元的心血管中成药内服市场，占据了稳定的市场份额。

这种“砍短期推广、加长期研发”的反向操作，也让市场产生了不小的讨论：公司的短期业绩承压，什么时候能够迎来业绩的拐点？这些研发投入，什么时候能够转化为公司的业绩增长？

当多数医药企业还在为短期的业绩增速焦虑的时候，万邦德选择主动收缩短期业务，把资源投向长期的创新研发与现金流优化，这到底是断臂求生的自救，还是一场豪赌未来的冒险？