摩尔线程营收增243.37%，研发占比86.68%三年亏43亿

前脚刚交出营收暴增243%的亮眼答卷，后脚就暴露了烧钱提速的真相：国产GPU龙头摩尔线程（688795），2025年营收暴涨超两倍，但依然巨亏10亿，三年累计亏了43亿，烧钱速度反而越来越快，这一出国产GPU的烧钱大戏，让不少投资者直呼看不懂。

4月27日，摩尔线程发布了2025年年报，交出了一份看似亮眼的业绩答卷：全年实现营业收入15.06亿元，同比暴增243.37%，这也是公司上市以来，营收首次突破10亿大关。与之对应的，公司的亏损也在收窄，归属于上市公司股东的净利润为-10.01亿元，较上年同期亏损收窄了6.18亿，收窄比例达38.16%；扣非净利润为-10.88亿元，亏损收窄33.38%。

拉长时间线来看，公司的营收增长已经进入了快车道。2023年，公司的营收还只有1.24亿，2024年增长到4.38亿，到了2025年，直接暴涨到15.06亿，三年时间，营收翻了12倍，这在国产GPU赛道，已经是相当快的增长速度了。

乍看之下，这份业绩答卷已经足够让市场兴奋，这意味着国产GPU的商业化，终于迎来了爆发。但与之形成鲜明对比的是，在营收暴增的同时，公司的烧钱速度，反而越来越快。据年报数据显示，2025年，公司的研发投入达到了13.05亿元，占营业收入的比例高达86.68%，也就是说，公司每赚1块钱的营收，就要拿出8毛6来做研发。要知道，即便是华为、英伟达这样的科技巨头，研发投入占营收的比例也很少超过20%，而摩尔线程的研发占比，已经达到了行业罕见的86%。

不止于此，公司的经营活动现金流，也在持续恶化。2023年，公司的经营活动现金流净额为-11.58亿，2024年扩大到-19.55亿，到了2025年，直接扩大到了-29.56亿，三年时间，公司的经营现金流缺口，从11亿扩大到了近30亿，烧钱的速度，几乎翻了一倍还多。

值得注意的是，为了填补这个巨大的现金流缺口，公司只能不断的融资。2025年，公司的筹资活动现金流净额达到了90.14亿元，同比增长48.65%，也就是说，公司去年一年，就融了90亿的资金，来填补烧钱的缺口。而在2024年，公司的筹资现金流也达到了60.64亿，两年时间，公司就融了150亿的资金。

拉长时间线来看，公司成立以来，已经累计融资了超过200亿，但是，这些资金，几乎都被烧光了。截至2025年末，公司的归属于上市公司股东的净资产为114.59亿，同比增长155.21%，总资产达到了153.39亿，同比增长116.57%，这些资产的增长，几乎全部来自于融资，而非主业的盈利积累。

即便到了2026年一季度，公司终于实现了扭亏为盈，净利润达到了0.29亿元，这也是公司上市以来，首次实现季度盈利。但不少业内人士表示，这只是短期的盈利，能否持续，依然存疑。

究其原因，有GPU行业的分析师向投资参考网记者表示，国产GPU赛道，目前还处于投入期，摩尔线程作为国内为数不多的全功能GPU厂商，研发投入高是正常的。“但问题在于，摩尔线程的烧钱速度，已经远超行业平均水平，三年时间，亏了43亿，烧钱速度还在越来越快，这意味着，公司的盈利拐点，还遥遥无期。”

但与之形成鲜明反差的是，同期的其他国产GPU厂商，比如海光信息、景嘉微，都已经实现了盈利，而摩尔线程，却还在持续的烧钱，这也让不少业内人士表示不解。要知道，同样是国产GPU，海光信息已经实现了连续多年的盈利，而摩尔线程，却还在靠融资续命。

更关键的是，公司的研发投入，到底能不能带来对应的回报？年报里并没有详细披露研发投入的具体项目，这也让不少投资者表示质疑，13亿的研发投入，到底研发出了什么产品？能不能带来稳定的收益？会不会变成新的风险？要知道，GPU行业的技术迭代速度极快，一旦研发投入无法跟上，之前的投入，可能都会打水漂。

有券商分析师向投资参考网记者表示，摩尔线程的这波烧钱，本质上是国产GPU行业投入期的正常现象。“但对于投资者来说，买国产GPU股，不是为了买一个烧钱的无底洞，一旦公司的融资能力出现问题，现金流断裂，公司的研发投入，可能都会戛然而止。”

三年亏43亿烧钱速度翻倍，摩尔线程的国产GPU，还要靠融资烧多久？