据参考消息网报道，1月5日，贵州电网对铝企实施第三轮低谷停限电减载要求。至此，贵州三轮减产规模已达94万吨，占国内运营产能的2.3%。中信证券发布研报称，贵州此次限电有助于缓解国内电解铝供应压力。目前受疫情和季节性因素影响，国内电解铝已进入积累期，但较高的生产成本仍能为铝价提供有效支撑。展望未来，铝需求与房地产密切相关。当房地产复苏时，预计铝板将具有显著的弹性。

主体

贵州电网对电解铝企业实施第三轮槽式停产减载要求。

据上海有色网报道，2023年1月5日，贵州电网发布通知，称对电解铝企业实施两轮负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电储能已降至近十年低点。因此，将对省内铝企实施第三轮50万千瓦的槽停减载，要求省内5家铝企于1月5日启动槽停减载，5日内落实到位。上海有色网数据显示，截至2022年11月，贵州省电解铝运营产能约135万吨，前两轮限电规模已达64万吨。第三轮减产后，减产规模将增至94万吨。

三轮减产将影响国内产能2.3%，电解铝供应压力有望缓解。

阿拉丁数据显示，截至2022年11月，国内电解铝运营产能为4062.3万吨。目前，贵州减产规模已达国内电解铝运营能力的2.3%。此外，由于电影影响有限，贵州兴仁高登和贵州元昊的新产能项目进展缓慢。由于贵州正在遭受低温天气，电力供应紧张，未来铝企免于减产的可能性较小。此次限电有助于缓解国内电解铝供应压力。

受疫情季节性影响，国内电解铝进入堆积周期。

受疫情影响，下游工厂到货率下降，季节性订单萎缩，2022年底国内电解铝开始积压。电解铝国内社会库存已经从2022年12月22日的低点47.5万吨上升到2023年1月3日的56.1万吨。据阿拉丁预测，春节后电解铝国内社会库存有望回到110万吨左右，但大概率低于2022年同期水平。

生产成本高，有效支撑铝价。

截至2023年1月5日，SHFE铝价为17905元/吨。上海有色网数据显示，截至2022年12月，国内电解铝行业平均现金成本和总成本分别为15600元/吨和17800元/吨。高生产成本有望为铝价提供有效支撑。

如果房地产市场回暖，铝消费将大幅提振。

自2022年11月以来，中国密集出台了房地产行业支持政策。信贷、债券、股权同步推出，拓宽了房企融资渠道，促进了市场信心的恢复。上海有色网数据显示，截至2021年，建筑和家用电器分别占国内铝消费量的25.5%和8.4%。预计房地产行业需求的复苏将显著提振铝需求。

风险因素:

下游需求复苏不及预期；上游冶炼产能和产量增幅超预期；美联储加息和维持时间超出预期。

本文来源为微信微信官方账号“中信证券研究”，作者为敖毅、白俊飞，编辑为至诚财经:陈。