斑马消费杨柘

深圳钜盛华年亏损超百亿，外界终于看到宝能系流动性危机的冰山一角。

姚振华手里这个重要的资本平台，一直是他在资本市场的利剑。从万宝之争的前期开始，他先后控股和参股了多家上市公司。他的资本版图从房地产扩展到食品、能源、汽车、保险等领域，构建了一个庞大的商业帝国。

如果不是去年的流动性危机，姚振华的野心可能会无限膨胀。

巨亏115亿元

一再延期的深圳钜盛华2021年年报，揭开了宝能债务危机的冰山一角。

去年，深圳钜盛华实现营业收入743.9亿元，同比下降22.80%，净利润亏损115.23亿元，同比下降241.61%。

该公司本应在3月份披露去年的年报。即使中途换了会计师事务所，被监管部门打了一顿，也是一拖再拖，这家公司的经营状况越来越被外界关注。

在这份姗姗来迟的年报中，公司四大业务板块均出现了不同程度的下滑。

综合金融业务一直是公司的主要业务板块。去年实现营收675.21亿元，同比下降24.59%，毛利率进一步恶化至-16.41%。

现代物流、调味食品和其他业务收入分别为16.61亿元、51.16亿元和0.93亿元，比上年下降70.76%、0.14%和98.53%。

整体来看，公司去年利润水平未能提升，反而越来越弱，毛利率为-11.76%。

公司披露，综合现代物流业务下滑主要是受疫情及宝能集团临时流动资金影响，导致业务萎缩，收入减少；在其他业务减少的时候，杭州新天地去年作为综合金融板块并入前海人寿。

除了经营指标不理想，公司还如实披露了几项危险的财务指标。

截至去年底，公司有息债务余额822.91亿元，对外担保总额572.89亿元。因频繁融资和对外担保而涉及诉讼的金额高达550.02亿元。而同期公司货币资金仅为61.19亿元。

同时，年报披露，公司关联方与非关联方之间的资金往来风险较高。去年末公司其他应收款896.9亿元，主要是关联方为满足日常经营所需的临时借款。考虑到宝能集团流动资金紧张，未来可能难以偿还相关交易。

没办法抢救

无论是早期的万宝之争，还是后来的CSG A血洗，钜盛华旗下的钱海人寿都立下了汗马功劳。作为持牌保险机构，一度是姚振华驰骋资本市场的重要工具。

随着姚振华发展到今天，前海人寿这块金字招牌早已失去昔日的辉煌。

根据钜盛华年报，2021年，前海人寿实现营业收入647.29亿元，占公司收入的87.01%。但归母净利润仅为1.16亿元，同比下滑89.85%。今年一季度净利润亏损达23.23亿元。

作为钜盛华的重要收入来源，前海人寿盈利能力骤降，意味着公司自我造血能力下降，进一步影响了公司的偿债能力。

同时，前海人寿偿付能力进一步削弱。据介绍，今年一季度末，前海人寿核心偿付能力充足率为66.39%，综合偿付能力充足率为110.17%，接近50%和100%监管红线。此外，今年一季度，前海人寿保费收入大降78.53%，成为国内74家寿险公司中保费收入降幅最大、亏损最大的一家。

而且前海人寿连续七个季度综合风险评级为C，长期低于B类红线，成为偿付能力不达标的保险公司。

截至去年底，钜盛华持有前海人寿51%的股权，其中一半以上处于质押状态。此外，钜盛华持有的深业物流96.55%股权有近一半被质押。

一方面，巨化急需输血抢救；另一方面，随着汽车业务的暂停和城市发展板块的疲软，宝能集团早已是泥菩萨过江。

8月3日，在8月份的宝能集团董事长办公会上，姚振华提出要扎扎实实改善经营，坚决推进城市发展板块的跨越式发展。其实是为了加快销售回款的速度，但是在行业不景气的情况下并不容易。

度过这次危机，深圳聚盛华可能需要更多的耐心。自去年9月至今，该公司已被执行26次，总金额153.45亿元。大公去年10月将钜盛华主体长期信用等级及相关债务信用等级下调至BBB+，评级展望为负面。

截至去年底，公司逾期1000万元以上有息债务涉及37家金融机构，涉及银行10家、信托12家、证券公司3家、非银行机构12家，逾期金额合计375.04亿元。

资本分散

虽然宝能深陷流动性危机，但这似乎并没有削弱姚振华的野心。

上个月，深圳钜盛华介入前海人寿的运营和人事，彻底让前海人寿陷入了无董事长、无总经理、无监事的“三无”企业。实际控制人姚振华被银监会约谈。

一波未平一波又起，前海人事变动仍未平息，前海人寿与宝能系在CSG A人事上的分歧越来越大，引起了深证监的关注。即使在行业寒冬，姚振华依然努力强化这两家企业的话语权和地位。

让他没想到的是，就在宝能系企业中山润天持有的中炬高新股份继续被动减持的同时，中炬高新(600872。SH)，和鼎晖系联手增持，让姚振华措手不及，中山润天在中炬高新的控股地位受到威胁。

据中炬高科7月19日公告，随着中山润天再次被动减持1.6%，持股比例降至17.84%，与火炬集团及一致行动人的股权差距缩小至5.53%。

考虑到今年4月到期的重庆国际信托债务，预计中山润天的持股比例将降至14.72%。随着其他债务的到期，预计中山润天将继续被动减持。

同时，宝能系在绍能股份(000601。SZ)不再保证。今年6月，宝能系公司华力通持有的1.42亿股绍能股份被司法拍卖。第一次拍卖后，深圳中院近日裁定重新强制拍卖，宝能退出清洁能源领域。

从去年开始，宝能就想尽办法化解债务危机，减持华侨城A套现，质押CSG A和南宁百货持有的大比例股份进行融资。

在行业周期中，公司拿出8块地产资产变现，市值1000亿元。到目前为止，还没有提现。克而瑞数据显示，今年1-6月，公司房地产业务成交金额19.9亿元，成交面积7万平方米，同比分别下降61.36%和78.40%。

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